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從互聯網金融看中國金融體系改革新趨勢

http://www.CRNTT.com   2014-04-26 09:49:56

三、 深化金融改革的取向和路徑選擇 　　文章表示，網商金融的衝擊，雖然揭示了中國金融體制機制的某些缺陷，但它依然主要局限於對銀行已有業務的部分分享。我們仍需要進一步加大中國金融體系改革力度，推進利率市場化，促進市場信用快速發展。 　　1.深化金融改革應建立發揮金融市場決定性作用的金融體系。 　　十八屆三中全會《關於全面深化改革若幹重大問題的決定》指出，深化經濟體制改革要“緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用”展開，在金融領域中，應以“完善金融市場體系”為重心。在以銀行為主體的金融格局下，實體企業融資成本不僅沒有降低反而繼續上升，金融機構為自己服務的比重在持續提高。面對這樣的狀況，一個值得深省的問題是：在金融配置資源方面，金融體系改革的取向究竟是要發揮銀行的決定性作用，還是要發揮金融市場的決定性作用？美國在起步於上世紀70年代末的金融創新過程中，曾提出了金融體系應由銀行主導還是市場主導的命題。在金融脫媒的進程中，市場主導的趨勢快速展開，迫使銀行進行了業務轉型，形成了由金融市場決定性作用為主導的現代金融體系。建立發揮金融市場決定性作用的金融體系，應是中國金融改革的趨勢。 　　2.網商金融發展的可持續性還有待時間考驗。 　　在完全競爭的市場中，價格應在買方與賣方的充分競爭中形成。如果只有賣方之間的競爭，缺乏買方與賣方的競爭，則市場處於賣方壟斷格局。金融市場也不例外。中國金融產品結構中，存款所占比重高達90%以上，貸款所占比重高達60%以上。要改變銀行在存貸款市場中的賣方壟斷地位，僅僅依靠互聯網金融提供的渠道和技術幾乎是不可能的。網商金融的發展雖然對銀行經營有所衝擊，但依然難以有效擴大城鄉居民和實體企業的金融選擇權。儘管建立在P2P基礎上的網貸在2013年成交規模達到1058億元，比2012年增長了5倍，但從2013年4月到2014年2月的10個月期間，有80多家P2P平台發生了關張倒閉、老板跑路或出現延期兌付等問題。進入2014年2月以後，餘額寶的投資者數量增幅和融資增幅也已明顯放緩。同時，一些銀行等金融機構也已推出了各種類型的“銀行寶”，由此，這些網商金融的可持續性是否可靠還有待時間考驗。另一方面，P2P網貸、餘額寶以高利率回報吸引投資者的資金，投資者暫時可以得到高於銀行活期存款數倍乃至數十倍的收益，但金融交易並不創造價值，這些高利率最終要由使用資金的實體企業承擔，無益於降低它們的融資成本。在美國，Paypal通過將貨幣市場基金與互聯網的電子支付相對接，1999年設立了全球第一只互聯網貨幣市場基金，曾一度快速增長，到2007年貨幣市場基金規模達到了近10億美元。但在金融危機的衝擊下，由於可提供的回報率過低，Paypal貨幣市場基金最終難以為繼，在2011年7月29日宣布關閉。 　　3.應以公司債券為金融改革的主要抓手。 　　金融根植於實體經濟。金融改革應以金融回歸實體經濟為主要取向，由此，必須充分擴大城鄉居民和實體企業的金融運作選擇權利，使他們在存款市場上和貸款市場上能夠作為買方與銀行展開有效競爭。從各種金融產品的對比來看，以公司債券為金融改革的主要抓手是最為合適的。 　　第一，公司債券屬於基礎性金融產品，在中國的法律上沒有障礙（《公司法》和《證券法》對此有明確規定），在理論上有著高度共識，在實踐上已有較為豐富的經驗。 　　第二，公司債券有著一系列獨特的功能：其一，它是存貸款的替代品。公司債券利率對資金供給者和資金需求者是同一的，它既有利於提高資金供給者的收益水平又有利於降低實體企業的融資成本。其二，改善資金錯配。實體企業通過發債獲得中長期資金（在發達國家中，它的位次遠高於股票），則能夠有效改善資金的期限錯配狀況。其三，推進商業銀行業務轉型。公司債券的大量發行，減少了銀行吸收存款的數量和發放貸款的數量，同時，既為銀行業務轉型提供了金融市場條件，又給這種轉型以較為充分的時間。其四，緩解小微企業的融資難。在大中型企業普遍通過發債獲得運作資金的條件下，銀行只能將貸款資金集中向小微企業投放，由此，將緩解小微企業的融資量小、融資利率高等難題。其五，推進債務率降低。在以公司債券替代銀行貸款的條件下，由於長期債券具有准資本的功能，所以，短期債務率將明顯降低（由此引致的風險也將明顯降低）。這有利於推進實體企業的運行穩定。

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