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消除通脹預期更大希望在制度創新

http://www.CRNTT.com   2010-06-27 08:06:59

如果說，2009年底，在CPI和PPI雙雙為負的時候，提出“管理通脹預期”目的在於後者；那麼，當2010年5月，中國CPI同比上漲3.1%，PPI上漲7.1%，雙雙高於市場預測值時，提出“管理通脹預期”則明顯意在前者。當然，這也不是沒有道理的——儘管從同比指標來看，CPI已輕微超出3%這一公認的通脹警戒線；但如果從環比指標下降來看，要說通脹還言之過早，充其量也只能算“隱憂”而已。 　　但央行上周公布的季度調查卻顯示，居民對未來的通貨膨脹預期並非隱憂那麼簡單，而是非常強烈，認為目前物價“過高，難以接受”的受訪者比例達到58.9%，刷新了十年以來這項調查的最高值。就最近20年中國央行治理通脹的成績來看，形成如此強烈的通脹預期，多少有些令人費解。因為除1993年至1994年和2008年之外，中國通脹發生頻率其實並不高。即便是在2008年這樣的全球大通脹環境下，中國也以較快速度擒住了通脹這只出籠猛虎，甚至比美國更早實現物價總水平的回歸。當然，這一是因為中國在國際價格與國內價格之間、工業品價格和消費品價格之間築有若幹道防火牆，緩衝了外部通脹的輸入速度；二是央行除公開市場操作、準備金率等各種市場化手段外，還保留了信貸總量控制這一看似落伍、實則強大的重型武器。 　　因此，通脹對於中國，至少在今年年內應該不會構成太大的問題。就此意義上講，企業和資本市場不必太擔心加息會很快到來；而對於居民消費者，任何非理性的囤積和跟風行為也都不值得鼓勵。 　　然而，上述分析主要建立在一個缺乏微觀基礎的宏觀層面上，即只從政策制定者的視角出發，並未考慮到市場和公眾反應對於政策的反作用。近年來，隨著公眾投資理財意識的日益提高，國人對“通脹”兩個字變得異常敏感——君不見，為迎合這種心理，就連開發商最鐘愛的廣告賣點也成了“買房就是對抗通脹的最好手段”。這在一定程度上強化了通脹“自我實現”的可能。 　　政策制定者並非沒有注意到這一點。一季度央行貨幣政策報告對“管理通脹預期”的第一條政策建議便是，“做好與公眾的溝通和引導工作，增強社會公眾對穩定價格的信心”。只是，在通脹隱憂面前，寄望公眾時刻保持鎮靜和理性是不現實的。管理通脹預期，最根本的解決思路，還在於如何讓市場和公眾願意去相信政府的政策是內在一致的，而不是彼此衝突的，從而不給通脹預期留下發酵空間。

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