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切勿低估QE3對中國經濟的負面作用

http://www.CRNTT.com   2012-09-14 08:35:46  


  中評社北京9月14日訊/上海證券報今天登載的程實的文章“切勿低估QE3對中國經濟的負面作用”認為,世異時移,QE3和之前量化寬鬆政策最大的區別在於,前兩輪QE的影響已沉澱,這實際上改變了第三輪QE產生作用的經濟環境和物質基礎。因此,QE3對中國經濟的影響,短期內偏向中性,而長期恐將漸趨負面,尤其對市場的擠兌效應不容忽視。

  隨著美聯儲9月議息會議的舉行,QE3的懸念將揭曉。在各類短頻數據走弱、歐洲央行啟動OMT的背景下,市場人士普遍對QE3寄予了較高期望。在筆者看來,不管本次議息會議會作出怎樣的最終決定,現在更值得我們關注和思考的,應是QE3會對美國經濟、歐債走勢、世界經濟乃至中國經濟產生怎樣的影響。

  近來坊間較為流行的言論是:QE3對中國經濟利大於弊。所列原因大致可歸為:有助於提振外需,有助於通過匯率變化刺激中國出口,有助於改變國際資本流出中國的窘境,有助於激勵市場信心,可相對忽視由此帶來的通脹壓力,有助於全球寬鬆貨幣政策基調的全面確定等等。這些原因分析都有一定歷史參考和事實依據,也符合大眾和主流的審視邏輯,但值得強調的是,世異時移,QE3和之前量化寬鬆政策最大的區別正在於,前兩輪QE的影響已沉澱,這實際上改變了第三輪QE產生作用的經濟環境和物質基礎。因此,在筆者看來,結合當前國際國內經濟金融形勢,QE3對中國的影響未必利大於弊。

  具體而言,可以列出六大原因:

  其一,QE3未必能帶來明顯的外需提振。前兩輪QE主要通過降低長期國債收益率、提升市場流動性、降低折現率、提振股市、刺激消費來產生擴張性影響。但目前美國經濟的情況是,前兩輪QE已然通過上述渠道發揮了重要作用,前期作用的積累本身已讓這些傳導路徑漸趨擁堵。在美國長期國債收益率處於歷史低位,股指收複2007年末以來跌幅,居民消費傾向大幅提升的背景下,QE3能產生提振作用的空間較小。從某種意義上看,QE3更像是美國大選周期導致財政政策缺位狀態下,貨幣政策被迫提前補位。國際投行經濟學家對QE3刺激效果的預期中值僅為0.2個百分點,甚至不如IPHONE5可能帶來的0.33個百分點的預期激勵。 


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