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貨幣政策新平衡透露深層含義

http://www.CRNTT.com   2013-01-14 08:19:50

中評社北京1月14日訊／2012年12月初召開的中央政治局會議強調要保持宏觀調控政策的連續性和穩定性，適時適度預調微調。在貨幣政策的基調方面，2013年不會改變，仍將繼續實施穩健的貨幣政策。但考慮到2013年中國經濟在經濟增長、物價運行和資本流動這三個方面相比去年可能有明顯變化，貨幣政策在具體實施方向上將改變“向鬆微調”的特征，通過真正的“中性操作”，尋求經濟運行的平衡。 　　增長、物價、資本流動平衡 　　經濟參考報發表交通銀行首席經濟學家連平文章認為，未來貨幣政策調控的重點和難點是平衡好經濟增長、物價穩定與資本流動這三者的關係。 　　從經濟增長方面來看，在投資企穩回升、消費保持平穩、出口有所恢復的情況下，2012年四季度經濟增速有望小幅回升，達到7.9%左右，全年有可能達到7.8%左右。 　　從國際情況來看，2013年歐盟經濟有望低位回穩，美國經濟復甦相對較快和新興經濟體繼續回升的國際環境下，出口增速有望穩中回升。同時，隨著穩增長政策的持續實施，在地方政府換屆效應以及規劃持續推進下，投資增速有望小幅加快；在就業和收入增長進一步改善和政策刺激以及收入分配制度改革實施的背景下，消費仍將保持平穩較快增長。而企業方面新的補庫存過程已經展開，而且金融規模明顯超過去年，金融支持力度加大。 　　在此背景下，貨幣政策進一步放鬆的必要性下降。而且，2013年各地政府換屆已經基本完成，按照以往的經驗，固定資產投資的換屆效應仍可能出現；與此同時，在實施“十二五”規劃的強大需求下，地方政府會運作更多金融資源來推動投資，使得未來仍有可能出現投資偏熱風險。為避免投資增速過快，貨幣政策也不宜過於寬鬆。 　　再從物價角度來看，貨幣政策也不應出現大的放鬆。2012年三季度是國內CPI運行的周期築底階段，當年11月份翹尾因素反彈與雨雪天氣因素帶來食品價格走高將結束CPI的築底，12月物價穩定在“2時代”，全年CPI漲幅2.7%左右。而在輸入型因素、勞動成本上升、土地價格上漲存在壓力等多方面作用下，2013年物價將進入新的上行周期，但這畢竟還是上升的初期階段。 　　由於經濟回升相對溫和因而對需求擴張的拉動力相對較為有限，同時物價翹尾因素相對較低，2013年上半年物價上漲幅度會相對較為平緩。初步預計2013年CPI漲幅約為3.5%，但不排除若出現大規模貨幣衝擊或輸入型因素的影響，通脹形勢較為嚴峻的可能。因此為防止物價上漲過快、避免2014年通脹壓力過大，貨幣政策首先不應進一步向鬆調整，應保持穩健，必要時可能需要適當收緊。 　　從資本流動來看，近來美日歐繼續推行量化寬鬆貨幣政策，全球流動性持續充裕，美元泛濫。與2011年以來的增長持續放緩、貨幣政策有向鬆調整需要、利率存在下降預期強烈不同，2012年年底後，中國經濟增長趨於平穩，利率趨勢穩定並可能在2013年下半年後小幅加息，資本流入和資產本幣化的步伐將會加快，人民幣升值預期又將增強。與此同時，投資者的國際間頭寸組合再平衡行為，也將推高人民幣資產的配置需求。

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