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政策信號明晰有助經濟企穩

http://www.CRNTT.com   2014-12-01 09:18:59  


 
  改革步入深水區後,國企改革仍是難以逾越的也是最重要的一環。今年以來,先後有六家國有企業被國資委納入了改革試點。但是,這些試點更多地集中在公司治理層面,即通過混合所有制等辦法,改善公司治理,通過企業內部的管理改善、資產重組、問責加強推動國有企業效率的提升。明年國企改革有望加快推進,目前已有報道稱,我國已經成立了新的國企改革領導小組,關於國企改革的新方案也在起草設計之中,意味著明年國企改革加快推進或有可期。如果國企改革方案可以深入,市場的力量必將推動微觀主體效率提升,並為中國經濟找到新的經濟增長點。

  利率市場化完成最後一躍

  文章分析,11月21日,央行時隔兩年再次宣布降息,標誌著利率市場化進程加快。實際上,對於貨幣政策選擇,有觀點認為央行未來將更加注重創新型工具,而放棄常規性政策工具的應用。對此,通過創新手段實際上是貨幣政策承擔改革發展任務下,面對結構性矛盾所採取的次優選擇,只是過渡性手段,並非長久之計和框架性內容。

  此次降息不僅是應對當前經濟下滑、通脹較低、企業融資成本高企的舉措,也預示著未來貨幣政策框架將加速利率市場化,從數量型工具轉向價格型工具。展望明年,筆者認為,存款保險制度落地,存款上限的取消都是大概率事件。此外,考慮到當前基準利率體系尚未清晰,利率傳導機制並不暢通,明年發展各類金融市場,打造基準利率體系,通過確定短期利率進而引導中期利率,形成反映流動性偏好與風險溢價的收益率曲線仍是重點。

  根據中央銀行理論,準備金率是同樣重要的常規政策工具。結合當前宏觀條件,降准窗口開啟的時機也已經成熟,主要有以下幾點原因:一是當前外匯占款降低,資金雙向流動降低了維持高準備金率的必要性;二是貨幣政策工具未來需要更多地採用價格型工具,保持過嚴的數量控制,不利於價格發揮作用;三是伴隨著存貸差的縮減,當前20%的準備金率或已超出最優準備金率的理論值;四是相對於國際上其他國家,當前國內存款準備金率已經過高。因此,預計,最早降准或在今年12月,而伴隨著降息降准落地,在政策信號更加明晰之下,明年經濟企穩也或有可期。

  今年市場對於貨幣政策轉型的討論十分激烈。新框架應主要涵蓋以下兩方面含義:一是以匯率為導向的框架轉向以利率為核心。二是上文提到的由數量型工具轉向價格型工具。明年同樣是加速匯率市場化的重要年份。可以看到,金融危機以來國際收支雙順差局面已經有明顯改善,經常項目占GDP比重已經由2007年、2008年最高時的10%以上下降至如今的2%左右。資本項目甚至出現小幅逆差局面,今年三季度逆差高達816億元美元,甚至超過當季經常項目815億美元的順差,導致當季外匯儲備減少。因此,人民幣更加浮動,貨幣政策由匯率轉向利率的時機更加成熟,預計明年人民幣兌美元將整體保持在6左右,但雙向浮動範圍將進一步擴大。


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