貨幣政策緊盯CPI 不合時宜

http://www.CRNTT.com   2009-11-27 11:50:10

貨幣政策何謂適度，考驗各國央行。 　　中評社北京11月27日訊／近來全球股市牛氣十足,其他金融市場也漲幅驚人,國際大宗商品價格CRB指數在10個月的時間裡上漲了42.16%。與全球資產價格巨大的漲幅相比,全球的消費者物價指數仍然步履蹣跚。美國最新的消費者物價指數（CPI）和個人消費支出指數（PCE）的同比增幅分別為-0.2%、-0.5%;歐元區最新的CPI數據同比增長-0.1%。日本最新的CPI數據同比增長則為-2.2%,而且日本政府已經於11月20日宣布陷入通縮。 　　與普遍的CPI低迷的情況相對應,全球主要央行的貨幣政策仍然處於極度寬鬆的水平。美國、日本、瑞士、加拿大、英國實行的幾乎都是零利率,美聯儲最近聲稱將長期保持低利率,英國央行甚至還在擴大寬鬆貨幣政策的規模。 　　中國證券報刊登東航金融陳東海文章表示，從資產價格的飛漲和CPI低迷的情況結合看,全球主要央行中,仍然都是貨幣政策緊盯著CPI。各央行將貨幣政策緊盯CPI已經有很長的歷史了,最著名的就是格林斯潘時代的美聯儲。格林斯潘認為:貨幣政策不應針對資產價格波動進行反應,因為這樣做可能損害實體經濟的發展,而且資產價格泡沫的事後處理成本不高。 　　2007年2月開始爆發的次貸危機和2008年8月爆發的金融危機,實際上讓格林斯潘所奉行的政策成為了歷史上一個反面的教材。但是,各國央行顯然沒有從這次危機中吸取足夠的教訓,仍然將CPI作為判斷經濟形勢和決定貨幣政策的唯一依據。 　　據英國《金融時報》報道,歐洲央行計劃改革其貨幣政策目標體系,將更多地考慮資產價格泡沫的威脅;澳洲央行在11月的會議聲明中也開始強調房產、股票等資產價格的影響,有逐漸從CPI單目標制向CPI、資產價格雙目標制過渡的傾向,但是真正把資產價格量化為央行控制目標的,全球仍然沒有一家央行開始真正的做起來。 　　文章指出，在金融危機還沒有完全從世界消失時,資產價格的泡沫就再次被吹大了。目前全球製造業產能過剩,一般商品價格必然難以大幅度上漲;而各國的CPI不包括資產價格的情況,因此即使發生10%以上的惡性通貨膨脹,CPI也難以跟上資產價格上漲的速度。高資產價格和低通貨膨脹,在目前的貨幣政策機制下,未來很可能成為常態。在低CPI條件下實行的低利率和寬鬆貨幣政策,必然迅速地催生資產價格泡沫。而資產價格泡沫的膨脹,將迅速地拉長經濟杠杆,放大整個經濟的風險,並較快地爆發新的危機。 　　因此,目前的各國央行單一盯著CPI的貨幣政策,在全球普遍資本化和泡沫化的經濟環境裡,與現實有非常大的脫節。 　　文章認為，目前全球經濟剛剛復甦,資產價格泡沫尚未再次破滅,正是貨幣政策目標改弦易轍的大好時機。2008年金融大危機“亡羊”在前,此時過渡貨幣政策目標的“補牢”在後,盡快地把貨幣政策緊盯著CPI單一目標制轉變為雙目標制,將是各國央行未來需要提到議事日程的頭等大事。