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用外匯儲備解決國內問題或有可為

http://www.CRNTT.com   2012-03-20 08:53:52

現有國際框架難以保障債權國利益 　　財政破產是霸權國家走下坡路必然經歷的歷史階段，當下危機是全球格局變化的重要標誌，有其必然性；在這一過程中，債權人自身利益的維護十分困難。多年來，即便在美國通脹率相對較低的情況下，美元實際購買力下降趨勢也非常明顯。根據國內一些研究機構的測算，按照不同的商品籃，2000年以來，美元實際購買力下降幅度在20-80%之間。 　　債權國僅憑呼籲無法約束債務國。一戰後，戰勝國擁有絕對的政治經濟優勢，但楊格計劃最終也沒有使德國徹底賠款；拉美債務危機爆發後，從美國的貝克計劃，到法國的密特朗方案，再到日本大藏省方案，最終都沒有得到有效實施。本質原因是現有國際框架下，國家擁有較多經濟主權。財政政策外國難以置喙；貨幣政策也是一國內政，其他國家缺乏實際手段約束一國央行必須遵守貨幣紀律如果美聯儲執意容忍更高的通脹水平，其他國家無能為力。具體到當下美債歐債問題更加複雜，債權國不具有政治經濟優勢，美元擁有儲備貨幣地位“金融恐怖均衡”下，債權國除了繼續持有債權、繼續向債務國融資外，別無選擇。 　　現有多元化投資路徑仍顯單一 　　多年來，中國在外匯儲備分散持有、多元化投資方面做了一些嘗試。通過幣種搭配，單純匯率風險基本可以回避；在匯金注資大型國有商業銀行、發行特別國債組建中投公司等方面，也都取得了一些可觀的成效。但面臨的問題也十分突出：一是分散持有過程中，財政部門與貨幣部門的關係有待理順，央行資產負債表的調整、損益的披露亟待規範。二是集中在金融領域的資產頭寸調整，仍受到國際金融市場震蕩的衝擊，中投公司近年業績的大幅波動也證明了這一點。三是現有金融外包方式無助於國家對外投資能力的提高，無助於國內矛盾的解決。 　　鑒於此，目前階段可以考慮繼續通過現有渠道擴大分散持有、多元化投資規模(如擴大中投公司管理的資金量或其他方案)；但更為重要的是，外匯儲備的使用不能只在金融領域兜圈子，不能眼睛只看到國外，應圍繞實體經濟需求，將注意力轉向國內，用這筆寶貴資源解決國內棘手矛盾。 　　用外匯儲備解決國內矛盾或有可為 　　將外匯儲備用於國內難度很大，其中固然有實際操作困難的原因，但某些眾所周知的因素的掣肘也不必諱言。必須整合多部門資源，中央地方共同努力，一樁樁一件件，扎扎實實地做事情。 　　(一)將金融資產間接轉化為實物儲備 　　直接由外匯管理當局動用外匯儲備對外現貨期貨購買大宗商品幾乎不具有可操作性，但可以考慮結合國內資源環境保護，參考稀土產業調整政策，著手控制境內石油、煤、鐵礦石、有色金屬等資源開掘，“多探少采”，通過增加進口來間接消化外匯，儲備資源於地下。未來若幹年內，歐美經濟可能持續低迷，對我有利的國際大宗商品購買時間窗口可能多次出現。可以採取多種目前已經成熟的方式將部分央行貨幣資產轉移到實體經濟部門，擴大進口，對外商談以長期協議為基礎的購買方案。央行資產負債表可採取規範方式記賬。委托經營目標收益率或定向債利息應參照美國國債收益率上下略有浮動，以示對企業的支持。從理論上講，這一做法具有將美債低收益率特征，轉化為中國企業境外投資低資金成本優勢的意義。

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