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中國宏觀經濟運行特征與未來走向

http://www.CRNTT.com   2012-12-27 09:03:47

宏觀經濟未來走向與路徑 　　文章稱，1.明年GDP增長將繼續有所放慢。 　　與前兩年經濟增長不同，2013年經濟增長主要是受投資增長高低的影響。我們估計，三大需求中，兩個走平，一個下調，因此，GDP增長將繼續有所回落。 　　一是消費走平。儘管消費需求將繼續不足，短期存在繼續下調的壓力，但也受到政策的有力支持。消費下調的壓力主要來自於高房價的“擠出效應”和工業部門就業不足。在服務業就業增長難以在短期內明顯加快的情況下，2013年的就業問題將比較突出，大學生和農民工就業都會面臨較大困難，從而抑制消費增長。 　　但隨著新政府的宏觀經濟政策重點由投資轉向消費與就業，特別是隨著促進服務業和支持中小企業的金融稅收政策以及直接促進消費增長的相關政策的出台和實施，為消費增長提出新的激勵。兩者相抵，我們估計2013年消費增長與前兩年持平。 　　二是出口走平。在新的一年內，國際經濟環境將難以明顯改善，低迷和紊亂（時好時壞）是其基本特征，新興經濟體國家也都面臨較大的增長調整壓力。這對中國出口形勢仍形成較強的約束，9月份以來出口增長的反彈主要是受季節性因素和去年基數較低的影響，難以持續，11月份出口增幅最次大幅回升（僅增長2.9%）便說明了這一點。 　　三是投資增長將有所放慢。與許多人分析不同，我們認為2013年投資增長將向下調整，原因主要有兩個：其一市場型投資增長將放慢，消費與出口的持續不足，以及物價增長低迷，將抑制民營企業特別是出口導向企業的投資需求。其二是房地產投資將面臨繼續下行的壓力。2012年上半年房地產投資增長明顯下滑，主要原因是住房銷售下滑和資金不足。最近兩個季度的回升主要是受政策放鬆和房價上漲預期的推動，並不具有可持續性，隨著今年三季度以來反彈效應的結束，房地產仍將受需求不足和金融內生性收縮的影響，將再次下行。 　　只有政府公共投資能持續這兩年的力度不變，但不少地方政府也受到企業稅收增長放慢和土地財政收入減少的影響。我們估計2013年全社會固定資產投資增長15-18%，比2012年下調3-5個百分點。這會導致GDP回落0.3個-0.5個百分點。即2013年GDP將增長7.5%，而不是重回8%以上。當然，從季度走勢看，會是前高後低。 　　2.物價總水平增長將繼續走低。 　　自1990年代中期中國經濟由賣方市場轉為買方市場後，物價增長波動主要反映為農產品價格波動特征，即農產品價格波動周期決定總水平物價波動周期，但也同時反映經濟增長波動周期，兩者交織，但前者的影響較大。很明顯的是,貨幣供應並不是物價上漲的主導性因素，因為在長期的供大於求格局下，貨幣供應量過快增長並不轉化為CPI，主要是轉化為房價上漲，處於中間的PPI或中間投資口價格受影響也較大，因為它具有金融投資屬性，許多與期貨市場緊密相連。這才是中國價格上漲的特點。一些人仍僅從貨幣角度考慮CPI的漲跌，結果總是判斷失誤。 　　今年5月以來的“穩增長政策”一個基本特點仍是促投資、放貨幣，特別是8、9月份的貨幣大幅上漲，給樓市提供了較強的支撐。在當前國內消費不足及出口需求不足的背景下，增加貨幣必然是導致相關資產價格上漲，並不會帶來實體經濟的真正回升和CPI的回升。因此，我們判斷未來的物價走勢仍然是看兩大因素：食品價格周期波動特點和實際趨勢、最終需求增長趨勢。貨幣供應量的短期變化僅產生一定的幹擾而已，因此，成為我們判斷當下物價走勢的輔助因素。按這個分析框架，我們判斷，2013年物價增幅將繼續回落。 　　一是儘管糧食價格有趨穩的態勢，但食品價格周期性調整仍未結束。糧食價格回穩有兩大原因：一方面，國際上，美國、俄羅斯農業災害很大，推動國際糧食價格上漲，對中國糧食價格產生心理影響（中國農業今年受災是多年來最輕的，糧食繼續增產，不會出現明顯的供需缺口）。另一方面，中國糧食儲備系統管理較為有效，使糧食波動明顯減少，以2009年受金融危機影響中國CPI由高增長轉為負增長為例，整個2009年中國CPI有9個月負增長，但當時的糧價仍然有3%-5%的增長。 　　這兩個因素也決定了未來1年糧價增長趨穩，而不是大幅回升，糧食供給充足、調節有力，是這種穩定的最重要保障。食品價格波動的主要因素現集中在豬肉和蔬菜這類產品上，其影響因素較為複雜，而且缺乏儲備手段，因此波動較大。從周期和供給因素看，豬肉和蔬菜價格仍處於回落期，估計調整要持續到明年底或後年初。從整體食品價格波動周期看，調整期長度在2年左右，與上升周期時間長度差不多，結束調整進入明顯上升期估計要到2013年底或2014年初。

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