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當前最大隱憂：金融系統脆弱性在加劇

http://www.CRNTT.com   2013-07-30 08:44:49

再看國內經濟趨勢。 　　雖然今年以來的經濟運行低於樂觀者的年初預期，但這未必不是好事。無論從經濟增速、通脹，還是從國際收支、就業來看，今年以來總體平穩的形勢有利於經濟結構調整和經濟增長方式轉變。所以，當前千萬不能屈從於短期壓力，實施激進的貨幣政策，進而為中長期發展埋下更大隱患。當然，也不能實施過於緊的貨幣政策，人為製造危機。 　　短期中國不會有經濟危機，但明年經濟有可能會更加脆弱。雖然我們不必把GDP看得太重，但還是有必要設立經濟增速的下限。以目前的狀況，今年的下限設為7%比較合適，明年以後設為6%比較合適。再往遠點看，估計未來20年中國的潛在經濟增速為5.5%。前10年（2013年到2022年）為6.5%，後10年（2023年到2032年）為4.5% ，較前33年有較大幅度下降。綜合考慮中國未來的人口、技術進步、資本形成、制度、出口、城市化、工業化等因素，未來20年潛在經濟增速或為5.5%。認為未來20年中國潛在經濟增長速度為8%的觀點過於樂觀，那樣的估計可能會誤導宏觀經濟政策。 　　文章指出，當前中國經濟面臨的一大難題是，一線城市房地產需求強勁，房地產價格居高不下。症結在哪裡？在於城市住宅建設用地的指標沒有隨城市常住人口規模的變化而調整。目前的城市住宅建設用地的指標是根據各地總體人口規劃來定的，但近年來，人口遷移速度在加快，城市人口規模變化很快，人口導入城市尤其一線城市人口規模快速增加，遠遠超出當初的規劃數。以上海為例，當初規劃人口數為1800萬，但今天常住人口已達到2500萬。如果城市住宅建設用地指標不與時俱進，不實事求是的話，那不管用什麼措施調控，一線城市的房價都很難控制。相反，人口導出城市當下的常住人口數量已低於規劃數，這又造成這些城市土地供應過剩，房地產短期供過於求，有變成所謂的“鬼城”之虞。 　　面臨的另一隱憂是，債務總規模不斷上升，無論絕對規模還是相對規模，都到了不得不高度重視的地步，而且，趨勢還在往著惡化的方向推演。6月中下旬的“錢荒”（筆者不認為是一次危機，但確實是一次事件），再清楚不過地說明了中國金融系統的脆弱性在增加。筆者判斷，中國短期內不會爆發債務危機，也不會爆發金融危機，但如果不加以重視並正確應對，那麼明後年的經濟形勢不容樂觀。當前中國總債務已高達130萬億以上，若資金成本持續維持在7%以上，那麼長此以往，中國經濟可能就不是減速，而是爆發危機的問題。 　　金融業利潤太高、製造業利潤太低是眼下中國經濟結構失衡的一大表征，去年16家上市銀行的淨利潤總額占全部上市公司淨利潤總額的49.8%（Wind數據），與其餘2437家上市公司的利潤之和相當。16家上市銀行的淨資產收益率達19%左右，而其餘上市公司的淨資產收益率僅為9%。上半年人民幣貸款加權平均利率高達7%以上，其他融資方式成本更高，而美元貸款加權平均利率只有2%。如此高的財務成本，中國工商企業怎麼與美國競爭？加上近年來勞動力成本、環保成本上升都很快，有些行業產能又嚴重過剩，製造業恐怕還要過一段較長的苦日子。

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