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人民幣國際化戰略思考

http://www.CRNTT.com   2014-03-21 08:45:21

推進人民幣國際化的建議 　　文章認為，中國可借鑒美日經驗，通過投資和信貸渠道加大人民幣資本輸出，以此作為未來對外輸出人民幣流動性的主要方式，大力建設離岸市場。 　　第一，通過支持對外直接投資、擴大境外人民幣貸款和配套援外規劃等措施加大資本輸出。從美日經驗看，“馬歇爾計劃”通過人為製造出資本項下逆差，大大加速了美元國際化進程，“黑字還流計劃”同樣是通過持續加大對外直接投資，向世界各國提供日元流動性。 　　與之相比，當前人民幣跨境流動格局與美日貨幣國際化初期完全相反。即以進口支付方式從經常項目流出，以非居民人民幣存款及投資等形式從資本項目回流。這種模式儘管在一定程度上起到了降低了國際收支不平衡、向境外輸出人民幣流動性的作用，但其通過進口輸出本幣的路徑隱含著對持續擴大進口的要求，可能會使經常項目出現逆差，造成國際貿易不平衡。 　　為規避匯率風險，國內企業目前大多選擇以外幣進行對外投資。當前人民幣對外直接投資規模偏小，2012年為304.4億元，僅為中國對外直接投資的12%，通過對外直接投資輸出人民幣的規模明顯不足。今後一個時期，可考慮通過適當貼息等優惠政策吸引企業以跨國併購、設立境外產業園區等形式，在轉移產能、擴大市場、搶占渠道和獲取高新技術等領域，開展人民幣對外直接投資，逐步改變當前對外投資中以外幣為主的情況。大幅提升對外直接投資形成的人民幣資本輸出，不僅能有效向境外提供人民幣流動性，也有助於緩解中國“雙順差”導致的升值壓力。 　　第二，將境外人民幣貸款作為推動產業全球布局、加速人民幣國際化的有效載體。日本在對外日元貸款操作中，大部分都是用於幫助對象國建立與日本經濟相銜接的產業，這些產業的大部分機器設備是用日元貸款購買的日本產品，且其生產出來的產品也正是日本廠商所需要的原材料。目前，中國同樣面臨推動產業全球布局，並向國際產業鏈高端攀升的內在要求，需要結合這一趨勢，抓住當前人民幣升值預期減弱、匯率趨於均衡、人民幣融資接受程度提高的有利時機，在進一步加大對企業在能源、資源、產能轉移等境外項目支持的同時，利用中國對兩個市場、兩種資源的巨大需求，推動境外人民幣融資。此外，目前融資成本高成為制約境外人民幣貸款業務發展的瓶頸，需要做好前瞻性研究和相關優惠制度的頂層設計，在進一步鞏固Shibor作為融資利率計價基礎的同時，大力推動符合條件的境外項目進行人民幣融資。 　　需要強調的是，儘管當前人民幣匯率已趨於均衡，但基於中國經濟的穩健增長，國際市場對人民幣的需求仍將持續上升，人民幣升值壓力長期存在，借款人使用境外人民幣貸款將需要承擔匯率損失，這無疑大大降低了對境外人民幣貸款的接受意願。對此，需要決策層對人民幣國際化進行統籌考慮，在特定階段採取一定形式的優惠措施，激發市場主體積極性，促進通過人民幣借貸向境外輸出資本。 　　第三，促進離岸市場持續、快速、多層次發展，逐步樹立並鞏固人民幣國際化地位。一是建設活躍的離岸人民幣債券市場。從近期看，加大境外人民幣債券發行力度。一方面，利用境內境外兩個市場的較大利差，引導離岸人民幣有序回流，降低國內機構、企業的資金成本；另一方面，發行不同期限的人民幣債券，推動建立離岸人民幣債券收益率曲線，為相關金融產品及衍生工具提供透明的定價基準。從遠期看，構建債券跨境發行平台，推動境外人民幣債券市場形成規模，為離岸人民幣提供更加豐富的投資工具，避免跨境人民幣投機套匯、無序流動。

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