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危機之下的結構調整與政策路徑選擇

http://www.CRNTT.com   2009-08-17 10:46:36  


 
  今年上半年的情況很清楚,國內建築用鋼上升很快,但鋼材價格並沒有漲很多。這有三個原因:第一,國際市場上鋼和鐵礦砂不緊缺;第二,遠洋運輸不緊缺;第三,港口吞吐能力有保障。而在2003年,遠洋運輸幹散貨船和集裝箱船以及國內港口吞吐能力都不夠,貨船要在港口排隊,有的要排兩星期才能輪到裝卸貨物,耗費非常大,鐵路運輸也跟不上。 

  明年一二季度,PPI在個別月份可能上升到5%以上,但貿易順差規模很大,勞動力市場仍很寬鬆,基礎設施保障能力很強,我個人認為這不能叫經濟過熱,而只能叫輸入性通脹壓力,而且這個通脹壓力是全球性、過渡性的,明年下半年自然會回落。所以,在當前經濟企穩回升的關鍵時期,要防止政策搖擺,把經濟企穩回升的勢頭維護好。 

  未來最大的風險是資產泡沫(特別是房地產泡沫),現在已經顯露,但是未必已經結束。當務之急,是採取兩方面的針對性措施:一是增強金融體系的穩定性,增強金融體系對房地產泡沫的防護能力,如提高房地產貸款風險的權重,提高銀行的風險撥備水平、資本充足率和首付比率等。二是在房地產市場採取針對性措施,如增加土地和保障性住房的供應等。 

  房地產泡沫化對金融體系形成潛在的風險,關鍵在於杠杆。如果首付比例是80%,那麼即使泡沫破裂也沒有太大關係,就像股市,沒有杠杆,雖然2008年下跌了70%,但對金融、政治乃至社會穩定的影響都很小;而房地產市場有杠杆,所以防護墊要做得很厚。 

  房地產價格上升,人們買不起房子,會給政治造成很多壓力。在這個層面上,針對性的措施是增加土地和保障性住房的供應。別墅賣到天價,政府可以不理會,但在保障性住房、配套基礎設施方面,政府還是有很多工作可以做的。中央政府對此一直很重視,現實問題是地方政府沒有積極性。因為商品房供應利益很大,保障房供應利益則不明顯。如果一個地區搞經濟適用房,周圍的物業價值就會降下來,地方政府的利益就不能得到很好的保證。另一個問題是,保障房供應在分配環節還有很多問題,沒有真正起到保障的作用。保障房的質量、基礎設施配套也有很多問題。如何提升地方政府在保障房供應上的積極性,我想恐怕需要在利益分配上做一些調整。 

  今年的財政、貨幣政策沒有調整的必要,明年則可考慮逐步向中性化(即去刺激化)的方向調整。2009年政府的財政貨幣刺激穩定了經濟,目的在於彌補私人部門需求的下滑,為經濟調整留出必要的時間和空間;2010年房地產投資會起來、出口也會低位增長,並帶動相關投資和消費的增長,從維護財政和金融體系穩定的角度來講,貨幣、財政政策可以逐步正常化,這樣才有足夠的資金應對未來的問題。再往後是經濟結構和增長方式調整,這可能需要更長的時間,如果經濟結構調整比較順利,消費起來了,產業結構優化了,即使房地產市場慢慢落下去,整體經濟也會逐步過渡到下一個上升周期。 

  去年年底和今年一季度,在經濟急速惡化的情況下,私人不願意投資,所以不存在公共投資擠出私人部門投資的問題。但待經濟企穩回升,私人投資慢慢起來,貨幣政策收緊就會在一定程度上擠出私人投資。在貨幣政策中性化的背景下,這難以避免,擠出的程度取決於經濟的熱度,如果經濟嚴重過熱,這個問題就比較嚴重。我個人傾向認為,經濟很快過熱的風險還不太大,不需要太擔心。 


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