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溫家寶的擔心與貨幣調控的無奈

http://www.CRNTT.com   2010-03-25 09:04:55

文章指出，商業銀行的放貸衝動不但會扭曲貨幣政策目標，還使得金融風險過多地集中在銀行體系，帶來整個金融體系的不穩定。解決融資結構不合理的首要方法是發展直接融資體系。 　　因此溫家寶也在上述同一場合指出，中國重視發展資本市場。即使最困難的時候，也沒有放鬆資本市場改革。去年又推出了創業板。改革的目標，就是要將間接融資為主，變成間接融資與直接融資相結合，充分發揮資本市場的作用。 　　然而，改革金融體系並非朝夕之功，短期來看，中國還不具備傳統貨幣政策工具發揮作用的最理想環境。為了達到貨幣政策目標，相關部門不得不較多依賴信貸額度調控這一並非完全市場化的工具。在現實的環境下，信貸額度調控成為一種無奈的最優選擇。在2007年之前的相當長時間內，中央銀行逐漸弱化了對商業銀行的直接信貸調控，但從2007年下半年開始，由於經濟過熱和通貨膨脹形勢嚴峻，央行在多次使用緊縮性貨幣政策效果不明顯的情況，再次啟用了信貸額度調控，這一政策延續到了2008年上半年。2008年下半年，隨著國際金融危機的全面爆發，信貸調控政策開始退出。 　　為了管理通脹預期，從去年下半年開始，相關部門對銀行信貸投放節奏的調控力度再度加強，調控政策在今年得以延續。中央銀行在年初提出，要防止信貸月度和季度間的大幅波動。有消息稱，在7.5萬億元的總額度之下，相關部門還提出了季度間的投放節奏要求，四個季度的額度分配比例為3：3：2：2，從今年前兩月的執行情況來看，嚴格的信貸調控措施還是發揮了作用。 　　文章最後說，與信貸額度調控的立竿見影相比，其他貨幣政策工具顯得不是那麼重要。展望未來，預計中央銀行會在信貸管理的基礎之上，繼續使用數量型貨幣政策工具管理銀行體系的流動性，短期內可能再次上調存款準備金率。至於加息，主要的參考指標是通脹情況，現階段的通脹苗頭更多是受到翹尾因素等影響，並不構成央行加息的理由。

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