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中國貨幣政策邁向新政策框架?

http://www.CRNTT.com   2013-02-15 09:39:08  


 
  文章稱,使用了McCallum規則來判斷中國目前的貨幣政策是否合適,這個規則是通過設定名義GDP的增長目標,來判斷合理的貨幣供應量目標。

  根據McCallum規則得出的結果,我們對比中國實際的廣義貨幣供應量,從而判斷中國的貨幣政策狀況。發現,從2002年至2008年,中國的整體貨幣政策保持得較為“中性”,而到了2009-2010年,由於中國實施了大規模的刺激政策,貨幣政策則顯得較為寬鬆。而在過去兩年,由於通脹壓力上升,貨幣政策則顯得較緊。

  在過去幾個季度中,實際的M2供應量似乎比McCallum規則預示值要緊,這也意味著此前央行可能在放鬆貨幣政策上顯得過於緩慢。我們曾經在去年表示,中國央行需要通過降准來放鬆貨幣政策。然而,央行卻選擇了通過效果較差的逆回購來進行貨幣政策放鬆的操作。

  展望今年,根據中國政府的名義GDP增速目標,中國央行需要保持怎樣的廣義貨幣增速呢?由於中國官方增長目標仍沒有公布,我們因此根據市場預期來對廣義貨幣增速進行預測:

  基準預測:GDP增速目標為7.5%,CPI控制目標為4%(與2012年相同)

  文章認為,由於GDP和通脹目標與去年相同,唯一的變化則在於貨幣流通速度的變化。由於整體經濟環境好轉,因此貨幣流通速度也將相應上升,在這種情況下,McCallum規則計算得出的M2增速目標應該略低於2012年。預測今年的廣義貨幣增長目標大約為13%(2012年的實際增速為13.8%)。這也意味著今年整體貨幣政策將略微“偏緊”。

  預測面臨的風險:食品價格以及工資水平的上升,可能導致CPI通脹率的上升速度快於預期。在這種情況下,政府可能降低GDP的增速目標,比如說從此前的7.5%降為7.0%,以降低通脹和經濟過熱的風險。在這種情況下,貨幣政策需要被進一步緊縮,廣義貨幣增長目標也將被進一步放緩至12%左右。


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