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中國宏觀經濟三大背離揭示了什麼

http://www.CRNTT.com   2013-05-20 08:26:44  


 
  因中國的債務與GDP之比高就認為債務緊縮了需求,是沒有考慮到國家可以將債務貨幣化。其實債務占GDP的比例,中國遠沒有日本、美國等發達國家高。所以,中國的債務問題,根本還是貨幣問題或人民幣匯率問題。所以,當前決策層的意圖之一是積極推進人民幣的國際化,人民幣升值,貿易對手才樂於持有人民幣。另外,由於歷史上美元強勢周期會產生強烈資本外溢效應,需要更強勢人民幣匯率去對衝。所以,在美元相對強勢周期,人民幣會更強勢。

  更大的挑戰是,這樣的人民幣升值策略將會面臨類似於美元的“特裡芬難題”。美國通過經常項目赤字向世界提供美元,以中國為代表的新興經濟體作為外圍國,在出口導向戰略下把美國作為最主要的出口市場,通過經常項目盈餘積累美元儲備,並通過購買美國國債或其他投資使美元回流美國。美元的流動伴隨全球產業鏈分工,帶動了全球資金鏈波動。對人民幣而言,一方面為了穩定國內的資產價格,降低企業的資產負債率,必須維持人民幣強勢,吸引資本流入,推動貨幣供應量增長,另一方面,為了維持人民幣強勢,必須抑制貨幣投放和國內的通脹,這將是非常矛盾和糾結的。

  (作者系宏源證券宏觀經濟分析師)


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