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中國退出寬鬆政策不會早於發達經濟體

http://www.CRNTT.com   2009-08-10 23:25:48

文章認為，目前，儘管資產價格和原材料價格在上漲，但是物價的普遍上漲在短期內不會到來。進一步講，在實體經濟實現可持續增長前，即使出現溫和的通脹也是可以接受的。圍繞實體經濟的可持續增長，出口需求、投資的擠出效應、政策的國際合作可以作為對退出時機和力度作出判斷的重要指標。 　　從出口需求看，中國的退出時機或不會早於發達經濟體。由於出口部門在中國經濟增長中發揮著重要作用，在出口需求企穩回升之前，寬鬆的貨幣政策不會退出。而中國出口需求的回升依賴於美歐等發達經濟體的經濟復甦程度。二季度以來，全球主要經濟體都出現了復甦跡象。與之伴隨的是，中國的出口出現了回暖跡象，如新出口訂單指數連續反彈。 　　但是，中國出口需求的持續回暖存在較大的不確定性。一方面，信貸緊縮和金融風險在不良資產得到有效處理前依然存在，金融風險將明顯延緩全球貿易的回升過程。另一方面，在外部各經濟體的復甦完全確立前，消費需求不會出現持續且足量的回升。儘管歐美經濟體的經濟形勢出現好轉，但失業率仍在攀升。只有等失業率企穩後，消費需求才有望觸底反彈。 　　從投資來看，公共部門的投資對私人部門的投資產生了擠出效應。當前出現的經濟復甦主要由公共部門的投資拉動，並未出現拉動社會投資的效果。導致這一結果的原因在於，第一，近幾年來製造業已經出現了嚴重的產能過剩，在金融危機前中國經濟已經走到了調整的關口，但是市場對新的經濟增長點尚不明確；第二，投資者出於對國內外經濟形勢的悲觀預期，慎於投資；第三，自去年第四季度以來，雖然實施了寬鬆的貨幣政策，但是主要投向了公共部門，私人部門依然受到融資約束；第四，公共部門的投資拉動鋼材、水泥等投資品價格上漲，提高了投資成本。前兩個原因可以概括為投資機會缺乏，後兩個則可以歸結為擠出效應。

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