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增持日本國債需防五個風險

http://www.CRNTT.com   2010-07-22 08:02:24

顯然，在中國外匯儲備中，目前大幅增持日本國債並沒有改變原有主要持有美元資產的結構狀態，而且主要的超配對象是日本的短期國債，因此這種臨時性的主權債務方式安排很難說代表了中國的長期投資趨勢。 　　雖然中國政府購買日本國債是一種國家財務行為，但卻具有同自然人一樣的目的，即追求購買對象的升值。資料顯示，當前的10年期美國和德國國債的收益率分別約為3%和2.6%，而日本國債的收益率僅為1.2%。因此，中國超配日本國債顯然不是完全為了追求財務收益，更主要的目的恐怕是優化資產結構和實現多元化。 　　中國的外匯儲備一直保持著增持美元和歐元資產的偏好，但由於美國政府的長期決策偏好和歐洲債務危機的蔓延，中國所持歐美資產遭遇到了前所未有的挑戰。一方面，為減少貿易赤字和國債赤字，美國政府慫恿美元長期貶值的態度不會發生根本性變化，中國外儲中的美元資產存在著不斷縮水的可能；另一方面，歐債危機已經導致今年以來歐元兌美元下跌了8%以上，中國所持歐元資產也發生了貶值危機。更重要的是，從全球經濟層面看，由於美國走出金融危機尚待時日，歐洲擺脫債務危機為時尚遠，中國增持日本國債顯然是試圖對衝未來歐美國債的不確定性風險。 　　總體財務安排上追求資產投資的邊際安全性是中國外匯儲備結構調整的主要目的之一。從增持日本國債而言，由於目前日本國債的95%以上主要由其國內投資者特別是銀行機構持有，外國人或機構持有日本國債的比率只有4.6%，因此日本國債市場受到國際市場的影響非常小。更重要的是，在本輪國際金融危機中，日本不僅能夠獨善其身，而且是危機之後發達國家中復甦力度最大的經濟強體。在這種宏觀經濟生態上，中國增持日本國債的目的就趨向於通過結構化的調整來提升資產配置的安全性。

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