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香港離岸人民幣市場　更需框架設計

http://www.CRNTT.com   2011-04-01 09:30:37

下一個問題是，如何在香港建設一個有效的離岸市場？從國際經驗來看，大致可以分為三個階段：第一階段資金流出並建立適當的回流渠道，例如在結算環節逐步流出，在海外進行部分兌換；第二階段是在香港建立一個自我循環的、不依托母國市場的離岸市場；第三階段則是發揮凝聚作用，將一些在俄羅斯或非洲等地區的人民幣匯集在香港，成為一個真正的人民幣離岸中心。 　　目前看，香港離岸市場發展的起步階段面臨很大的挑戰。目前似乎形成了這樣一個格局，往往是在香港市場一線需求的呼籲下，申請一步就放一步，也就是通常所說的“見招拆招”，決策部門似乎更多考慮的是不要干擾到在岸市場。 　　但是，從各國的經驗來看，離岸市場在起步階段如果沒有在岸市場的支持是很難發展起來的。即使到今天，倫敦的美元離岸市場雖已非常發達，但其中大部分發債籌資人依然是美國企業，當然這其中也自然涉及到本土金融市場發展的配合。所以，在離岸市場發展的初級階段，一定要有比較通暢的回流渠道，才可能使得有人在香港做貿易結算的時候願意使用人民幣。規模大了之後，內地企業才能在港進行大的人民幣IPO。否則拿人民幣在香港只能做存款，買很有限的金融債。 　　在香港通過調研幾個金融機構發現，如果沒有一定存量規模，很多以人民幣計價的IPO很難做，即使發行也不能實現很好的價格，流動性也不一定好。現在香港的人民幣存款規模僅三千多億元，這個量級承擔不了幾家大企業的IPO。 　　文章指出，推進香港人民幣離岸市場的第一階段，一定是整個國家要有一個大的戰略，包括如何看待香港的人民幣業務、如何做好與在岸市場的互動，包括小Q FII等。正因為有多種渠道回流，大家才願意使用人民幣，人民幣市場才會不斷積累。在香港市場上，美元在香港的存款基礎中占比大概是25%左右，照此比例估算下來，大約折合兩萬億元人民幣。可以預見，五年之後中國在岸市場的M 2可能達到100萬億元。屆時，即使香港的人民幣存款達到兩萬億元的水平，其對內地市場的影響也十分有限，但卻可以發揮對人民幣國際化的一個重要的參照作用。而達到兩萬億元的規模之後，在香港的人民幣基本可以實現自我循環，對母國市場的依賴就相對小。在這個基礎上，然後才能真正推進香港的人民幣離岸金融中心建設。

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