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中國經濟的政策選擇和改革路徑

http://www.CRNTT.com   2013-08-14 08:24:40

一是“周期波動說”。在經濟復甦和繁榮階段，產能增加，在經濟衰退和穀底階段形成產能過剩。 　　二是“過度競爭說”。可用企業投資行為的“投資潮湧”現象來解釋。中國處在世界產業鏈的末端，在產業升級中，企業在哪個產業是新的、有前景的產業上，有發達國家的經驗作為參考，很容易出現“英雄所見略同”，同時投向相同的產業，於是，“投資潮湧”會像波浪一樣，一波接一波出現。等到企業完成投資，不可避免地出現嚴重產能過剩，導致企業普遍開工不足、大量企業虧損破產、銀行呆壞賬急劇上升的嚴重後果。 　　三是“結構體制說”。財政分權和以考核經濟增長為核心的政府官員政治晉升體制，使得地方政府具有強烈的幹預投資和利用各種優惠政策招商引資的動機，特別是對於具有高投入、高產出的行業，無論從政績還是從財政收入、就業等方面考慮，各級地方政府都有非常強的動機推動這些行業在本地投資，恰恰這些領域國企比重最大；而土地所有權的地方壟斷和金融體系的軟預算約束，使得為企業提供低價土地、減免稅收等補貼措施，幫助企業獲取金融資源成為地方政府競爭資本流入的主要方式，並成為地區之間競爭的具體形式和核心內容。企業的投資行為被扭曲，進而導致產能過剩。 　　從2009年以來中國經濟運行的特點看，有效需求不足不是當前產能過剩的主要原因。過度競爭也不會導致產能長時間、大面積、高幅度的過剩。政府幹預和國有企業改革滯後等體制性問題才是產能過剩的根源。 　　——金融領域潛在風險問題。2009年以來，為拉動經濟增長，在地方政府不能舉債的現行財稅體制約束下，地方政府通過融資平台公司舉債投資基礎設施建設，發展本地經濟。在信貸貨幣大力度投放的支持下，融資平台公司負債增長較快，預計到2013年，這項信貸規模總額將超過12萬億元，而這些負債中85%左右依靠出售土地的收入支撐借貸和償還。2010年底，為防範融資平台的貸款風險，國家出台規範融資平台的措施，控制融資平台貸款存量，並對部分融資平台償還貸款給予了三年展期。 　　為繼續給基礎設施建設投資融資，同時商業銀行和其他金融機構為降低資金成本增加收益，開始大規模擴張影子銀行業務。中國的影子銀行主要表現為銀行的表外業務（如理財及銀行承兌匯票等）、非銀行金融機構的融資服務和民間借貸。到2013年年中，影子銀行餘額規模預計超過20萬億元。影子銀行資金來源與投資標的不對應，資金期限錯配嚴重，監管難度大，擴張速度快，信用違約風險不斷提高。 　　目前，中國經濟領域出現“金融熱、實體冷”的背離現象，表現在貨幣供給在存量較大的基礎上繼續較快增長，而經濟增速與物價漲幅有所回落。究其原因，一是地方政府融資平台負債增長較快，部分企業因效益下滑無力償還貸款，大量貨幣資金被用於“借新還舊”。二是居民和部分企業熱衷於理財和房產投資，大量社會資金“避實就虛”。三是部分資金通過理財產品等形式在金融機構之間互相持有，並未用於實體投資，且資金期限錯配，一旦國內外經濟金融形勢發生變化，又會出現短期流動性不足，影響實體經濟的資金供給。 　　6月末，美聯儲宣布適時退出量化寬鬆政策後，外匯流入減少，短期內銀行間資金驟然緊張，同業拆借利率大幅飆升，引發股票市場恐慌性暴跌。隨著地方政府融資平台進入償債期，企業兼並、破產增多，部分理財產品信用違約風險提高，金融風險增加，金融對經濟增長的支撐作用下降。 　　——房地產問題。房地產是國民經濟的支柱產業，房地產開發投資帶動了鋼鐵、水泥、建材、工程機械等重工業和家電、家居消費用品等輕工業的發展，並且地方政府土地出讓收入也與房地產市場運行高度相關。 　　2010年以來以限購限貸為核心的房地產調控對房地產開發投資產生了抑製作用，卻並沒有抑制住房價的上漲。2012年6月以來的實際情況也表明，與房地產調控有關的政策包括貨幣政策稍有放鬆，房價就會反彈。今年2月，國家出台了力度超出預期的新“國五條”。從長期政策效應看，新“國五條”是有利於建立健全房地產市場穩定健康發展的長效機制，但從短期效應看，新“國五條”有一定的逆調節效應。如二手房個人所得稅嚴格按照差價20%徵收，將提高二手房交易成本，社會預期賦稅將轉嫁於購房者，則打擊剛性需求；再如，新政策抑制二手房交易，使得房地產市場供給減少，將進一步推高新房價格，從而帶動房價整體上漲；還如，部分購房需求由於成本負擔上升，將暫緩釋放，這部分需求繼續滯留在房屋租賃市場，短期內將抬高房租價格。 　　房價持續快速上漲，明顯超過居民承受能力，阻礙了城鎮化的發展，導致居民和企業熱衷於房產投資，從而對實體經濟產生了擠壓。同時，也嚴重壓縮了貨幣政策放鬆的空間，成為現階段宏觀調控政策的重要瓶頸。中國房地產的核心問題在於土地制度、地方政府的土地財政和依靠土地經濟的地方基礎設施建設融資模式。

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