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中國金融：利率市場化步入快車道

http://www.CRNTT.com   2014-03-10 08:44:07

中評社北京3月10日訊／近期，互聯網金融話題火熱。特別是以餘額寶為代表的各類新型貨幣市場基金發展迅速，不僅吸引了社會的高度關注，也一度引發了許多激烈的爭論。 　　中國證券報發表中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛文章表示，拋開如何去界定或監管各類“寶”的爭議不談，貨幣市場基金爆發式增長，有其客觀、合理的背景，是市場競爭的必然產物，也是推動利率市場化發展重要的力量。 　　中美利率市場化比較 　　文章介紹，1972年，美林證券推出了第一只貨幣市場基金，其對象主要是中小投資者。在當時的美國，《Q條例》對儲蓄和定期存款都設有利率上限，而且也不允許支票(活期)賬戶支付利息。金融市場利率雖然不受限制，但投資工具(如可轉讓存單CDs和貨幣市場憑證MMCs，等)都有最低額度限制(當時為10000美元)，中小投資者無法介入。到上世紀70年代後期，美國通貨膨脹狀況日益惡化，市場利率大大超過存款利率上限，貨幣市場基金因此急速膨脹。而與此同時，為應對挑戰，銀行業也開始繞開利率上限，創造出可轉讓提款通知賬戶(NOW)、自動轉換儲蓄賬戶(ATS)以及貨幣市場存款賬戶(MMDAs)等一系列工具。就此，美國利率市場化大潮，如一江春水，奔湧而去。 　　與上世紀70年代的美國相比，我們目前的情況有些類似：一樣的存款上限，一樣渠道受限的中小投資者，相似的創新工具，銀行類似的反應，甚至還有相似的社會輿論環境等。所有這些都意味著，我們正置身於利率市場化加速的時期，雖然監管要求還在，利率上限還在，但金融創新正讓其變得無關緊要。從這個角度，過去一段時間曾熱議過的銀行理財、同業業務以及影子銀行等，或許都可看作利率市場化大背景下的產物，模式雖有不同，但條條大路都通往同一方向。 　　當然，在貨幣市場基金發展的驅動上，中美還是有所不同。上世紀70年代直到80年代上半期，惡性通脹一直都是困擾美國的難題，貨幣市場基金在收益率上對存款有壓倒性優勢，對銀行產生全面衝擊並不讓人意外。反觀中國，目前整體通脹還算溫和，定期存款利率雖有上限，但理財產品的快速發展使其市場化程度已然不低。也正因為此，受壓制程度較高、與市場利率相差較大的活期存款成了創新突破的重點。第三方支付企業的加入，彌補了貨幣市場基金在支付方面的不足，在不借助銀行的情況下，創造出了一個活期存款的完美替代品。 　　簡單說來，如果把貨幣市場基金看成“貨幣+基金”的組合，那麼，在美國利率市場化加速時期，高通脹環境中，基金端(獲得跑贏通脹的收益)是其成功的關鍵。而在當下中國，通脹尚無明顯上升跡象的情況下，貨幣端(便捷、廣泛的支付)或許才是其競爭力的核心。就這點來說，糾結於收益高低來斷言某些創新的前景，可能並不恰當。這些產品長期的生命力依附於貨幣應用，當然，這也是判斷其風險性質以及制定適當監管規則時的爭議所在。

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