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如何解讀央行存款新政

http://www.CRNTT.com   2015-01-05 09:41:17

中評社北京1月5日訊／最近，央行宣布從2015年開始，將部分同業存款納入存款範圍，並對這部分存款暫不要求繳納存款準備金。這拓展了存款的口徑，事實上放鬆了存貸比約束對信貸發放的制約。以10萬億級的同業存款量來估計，不繳納存准的安排則可以少鎖定1.5-2萬億元的銀行間流動性，其規模與3次50基點存准下調所釋放的流動性量相當。有人因此將其錯誤地解讀為下調存准。 　　觀察者網刊登光大證券首席經濟學家徐高文章表示，事實上，這個措施與降准完全是兩回事。 　　它對銀行間市場流動性的影響偏負面。原因有三： 　　1這部分存款的準備金率“暫定為零”注意其中的“暫”字，只是央行不會從銀行間市場收走這麼多流動性，這與降准所帶來的增量流動性是兩回事。而且事前，也沒有人相信央行會不做任何對衝的收走這麼多流動性。因此，從預期的角度來看，也算不上超預期的流動性寬鬆舉措。 　　2理論上，銀行可以將普通存款轉換為同業存款來少交存款準備金。但這只是理論上的可能。對銀行來說，同業存款的成本遠高於普通存款，為了少交存准而將自己轉向同業存款，對銀行的意義並不大。更何況，存款究竟是在普通存款口徑，還是在同業口徑，很大程度上取決與儲戶的意願，銀行幹預能力有限。就算退一萬步說，銀行真的大規模通過這種手段來規避存款準備金的約束，相信央行也會相應開始對這部分存款徵收準備金別忘了“暫”字。 　　3存款口徑的放大放鬆了存貸比限制，將刺激信貸投放。而更多的信貸將導致銀行間市場更多流動性以準備金的形式被鎖定，從而給銀行間市場帶來負面影響。 　　文章分析，未來是否會進一步釋放流動性呢？ 　　從工業企業利潤增速看，11月同比增速由10月的-2.1%下降至-4.2%，經季節調整後，季環比折年增速也從前月-30.4%繼續降至-39.2%。利潤總額累計同比較前月的6.7%下降至5.3%。企業利潤下降的重要原因在於主營業務收入的大幅下滑，並且是09年5月份以來的最低點。分企業所有制看，國有企業和外企利潤均下滑得較為明顯，外企利潤率更是由正轉負，表明內外需情況均不樂觀。分行業來看，11月中遊行業利潤回升比較明顯，上下遊行業利潤率則有所下降。 　　雖然11月的經濟活動因APEC藍而有所放緩，但不斷下滑的11月工業企業利潤數據同11月工業增加值數據共同表明國內經濟增長正面臨嚴峻的下行壓力，同時也意味著未來一段時間內更多的寬鬆政策會逐步推出。 　　而貨幣政策的放鬆將繼續以刺激信貸為方向。不過，考慮到資本市場價格泡沫化的風險，相信監管層會繼續通過刺激信貸來緩解實體經濟融資難。而地產銷售的明顯復甦也會提升銀行向地產開發商的放貸意願。這種貨幣放鬆方式將令金融市場的“堰塞湖”洩洪，給資本市場降溫。

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