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債市三問：牛市能走多遠？

http://www.CRNTT.com   2015-05-19 05:57:38

央行公布的金融統計數據同樣不容樂觀：4月社會融資總量1.05萬億，同比少增4488億；其中對實體經濟發放的人民幣貸款增加8045億，同比低增311億，而表外融資繼續全面萎縮，委托信托貸款和未貼現票據同比共計少增超2300億。4月社融增速下降至12.2%，創歷史新低。 　　不過，有業內人士認為，經濟企穩“曙光”已現。“宏觀數據出來是在債券市場反應之後，而貨幣政策在宏觀數據之後”，石磊認為，年內經濟數據已經觸底，“不會再弱化了，只是看以什麼速度開始回升，前面幾個月是內需外需雙回落，後面工業品價格逐步企穩，美元也開始走軟，這都利於短期的經濟企穩。五月六月經濟數據都會逐漸向好。其實債券市場已經開始反映這樣一個情態了，債券市場收益率曲綫現在已經非常陡峭了。” 投資機會何在？ 　　“現在應該說是已經到了出貨的時候了！”一位銀行交易人士說道。在他看來，隨著寬鬆政策的利好效應逐漸消解，目前利率債短端收益率已經觸底，投資交易機會有限，而基於“經濟不會再差了”的判斷，利率債走勢或許會反轉。 　　雖然四月份經濟數據依然低迷，但利率債下行空間并不明顯。華創證券認為，盡管5月13日早盤市場對於地方債發行的預期出現了一定樂觀情緒，帶動收益率小幅下行，但實際上目前購買地方債，以及未來將要發行的國債和金融債的資金從哪裡來仍然沒有得到解決，當一級市場真的出現持續天量發行後，還會給二級市場帶來一定影響。“利率債會是一個區間震蕩的態勢，現在流動性充裕，因此出現熊市倒不大可能。”石磊分析道，“震蕩的原因主要是由於交易性機構，現在息差在慢慢收窄，持有不是那麼有吸引力，因此會出現區間波動的形態。” 　　華創證券研報認為長端利率缺乏繼續下行的動力。10年國債、10年國開債將分別於3.4%-3.8%、3.8%-4.3%區間震蕩。 　　相比於利率債，石磊提示信用債方面更具備牛市基因：“資金比較寬鬆的時候，信用債一般是持續的牛市，而且現在信用債和資金的利差是非常大的，所以信用債牛市行情肯定是沒走完的。” 　　石磊提示到，信用債投資方面，AA評級是一個分界綫：“按評級來說，信用不太好的品種表現會比較弱，AAA、AA+這都是未來可能最強勢的。而能進入交易所融資的是最好的信用債，比如馬上要出來的新的公司債，公募品種能够入庫質押融資，這些品種還有繼續的行情。”

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