放開存款利率觸及中國金融體制根本環節

http://www.CRNTT.com   2015-10-28 07:38:23

放開存款利率上限推進利率市場化，是當前國內金融體系改革的需要。 　　中評社北京10月28日電／央行上周五宣布降息、降准後，市場在為“雙降”而興奮時，忽視了央行同時釋放的更重要的信息：對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。這條信息的重要性在於，這意味著各類利率全部自由浮動，利差保護時代已成往事，中國利率市場化終於跨出了最為關鍵的步伐，自此，銀行依靠傳統存貸差賺錢的高盈利模式將不複存在。 　　新浪財經刊登國務院參事室特約研究員，銀河證券首席總裁顧問左曉蕾文章分析，為什麼此時放開存款利率浮動上限？原因之一，與人民幣進入SDR的時間表有關。全世界都知道，IMF近期釋放的諸多信息表明，人民幣進入SDR應是大概率事件。根據IMF的要求，SDR成分貨幣需要在國際市場上充分使用。“充分”使用，意味著人民幣需要在國際貨幣的支付、儲備和投機的三大基本職能方面進一步擴大。三大職能擴大的前提，是人民幣有更大規模的全球流動，資本項下可兌換和金融市場的進一步開放必要性凸顯。大量國際經驗證明，推動金融對外開放的改革必須先理順國內金融體系，提升金融體系的更大競爭力，以適應國際大環境的變化，否則進一步對外金融開放可能引進風險。 　　原因之二，放開存款利率上限推進利率市場化，是當前國內金融體系改革的需要。事實上，中國貨幣市場、債券市場、理財產品和境內外幣存款利率已全面市場化。銀行間債市已對全球中央銀行和合格機構投資者開放，占社會融資總額一半多的銀行貸款，基本上在貸款利率下限之上自主定價；另外接近一半的非貸款融資如股票、債券、信托及租賃融資等的資金價格更早已完全市場化，QFII和RQFII也已進入資本市場，貨幣當局僅管理存款利率的上限和貸款利率的下限。隨著互聯網平台與金融的融合，各種金融活動從線下轉到了線上，分流存款的作用越來越顯著，存款利率上限管制和銀行攬儲的傳統思路的效果越來越弱化。 　　原因之三，當前CPI增長處於較低水平，利率成下行態勢，為存款利率上限放開提供了較好的外部環境和時間窗口。央行也指出，存款利率市場化改革最好在物價下行、降息周期中推進，這樣存貸款定價不易因放鬆管制而顯著上升。 　　文章認為，實際上，放開存款利率上限，只是拉開了利率市場化的序幕。從根本上說，如何形成市場化利率和市場化利率的調整是更關鍵的改革。是否能形成競爭性的金融市場，提高銀行和金融機構的風險定價能力，是形成利率市場化的重要部分。連接貨幣市場、信貸市場和證券市場的收益率曲線，是銀行形成風險定價參照利率體系的重要基礎設施。完整的收益率曲線的形成，可能有待債券市場和國債發行機制的更多改革。不斷完善新的基準利率體系，使央行貨幣政策管理工具由數量政策變成價格政策，使利率成為貨幣政策的調控中間目標，使貨幣政策的傳導機制更加暢通，也是利率市場化最必要和最基礎的部分。放開利率管制，完善市場化利率的形成機制，貨幣當局能通過基準利率引導市場利率實施貨幣政策目標的調整，才算實現了全面利率市場化。 　　隨著利率市場化進程的推進，中國金融領域必將發生深刻變化。隨著經濟發展，企業需要長期負債來源，長期債券融資替代短期貸款的貸款端的金融脫媒越來越成為主流；隨著國人收入提高，儲蓄行為轉為投資行為，願意承擔更高的風險去獲取更高收益，存款端的金融脫媒正成為普遍共識。利率市場化將極大推動證券市場的發展。 　　隨著利率市場化進程的推進，國內金融體系的適應性加強，更市場化的匯率形成機制和資本項下可兌換也將進一步發展，資本流動的自由度將大大加大。值得注意的是，利率既是資金成本也是資本的投資收益，利率的變化與匯率的變化都將成為未來資本的流向變化敏感的因素，反之資本的流向也會影響匯率和利率的變化。未來國際經濟形勢的演變，美聯儲以及歐洲央行貨幣政策的變化，由此帶來的資本流向變化，不僅會影響人民幣匯率，也會直接影響中國的利率。當然，利率市場化帶來的這種連鎖反應，也給了中國貨幣當局一個調節輸入性貨幣政策影響的重要工具，由此也增強了中國貨幣政策對其他主要國家的貨幣政策的獨立性。 　　文章表示，就短期而言，市場較為擔心的是，放開存款利率上限對一直奉行“存款立行”為宗旨的商業銀行，是否會出現惡性競爭導致存款利率的大幅上升？回望發達國家利率市場化的經歷，短期內可能出現存款利率上漲的情況，但就中長期而言存款利率會漸漸趨於基本合理水平。不過，筆者認為，既然固定利差收益不複存在，銀行擴大信貸規模就保證高收益的時代已經過去，銀行的經營活動就該更多注重收益風險的平衡。在當前中國經濟結構重大調整的過程中，如果沒有投資機會或者更準確地說沒有高投資收益的機會，銀行可能不會大幅提高存款利率，要是再像過去那樣盲目高息攬儲，增加資金的成本，很可能會出現虧損。特別是那些主要給大公司和國有企業貸款的大型商業銀行，在貸款利率上已沒有太多討價還價的能力和餘地，太多的存款可能增加經營風險。 　　小銀行一般有比較強烈的提高利率吸收存款的意願。因為主要對中小企業貸款的小銀行貸款利率一般都比較高，有利差空間。但是，貸款利率的提升也與中小企業的經營狀況密切相關，過高的貸款利率也意味著小銀行的高風險。特別是存款保險制度已經推出，政府不會為金融機構的壞賬買單一保到底，這意味著金融機構的破產清算機制準備就緒，金融機構必須對自身的經營行為承擔風險責任。這麼看來，一般的小銀行通常也不會盲目提高存款利率，挑戰風險底線。而且央行也已釋放了將審慎監管惡性競爭行為的信號。所以，在目前的狀態下，小銀行可能適度上調存款利率，但整體存款利率水平應該不會大幅上升。收益和風險的平衡變得格外重要。那些為追逐高存款利率而忙著儲蓄搬家的客戶，也該充分認識新的制度安排，提高風險意識。 　　文章最後說，放開存款利率上限，全面優化金融資源配置方式，觸及了中國金融體制的根本環節。金融機構特別是商業銀行將面對如何適應新的金融環境的巨大挑戰。與此同時，對於正在走向世界的中國金融業，無疑也是巨大的機遇。