全球經濟復甦 將何時發生

http://www.CRNTT.com   2009-07-27 11:02:26

全球經濟何時復蘇，是人人都在問、誰都定不了的事。 　　中評社北京7月27日訊／美聯儲不久前的例會上，委員們對宏觀經濟形勢作出了謹慎樂觀的評價，他們的基本判斷是，衰退即將結束，下半年美國經濟將恢復增長；他們同時認為，失業率可能繼續上升，並且在整個明年都保持高位，直到2011年才開始下降。21世紀經濟報道發表評論員周飈文章稱，與其他各方相比，美聯儲看來是較為樂觀的，近來，國會對衰退的持續和失業率的上升表現出日益強烈的不滿，一些議員正在推動第二輪刺激方案，這也得到了金融界不少人的響應，巴菲特甚至將第一輪刺激比作“半片偉哥”。 　　文章認為，把眼睛盯在政府刺激方案的實施效果上，試圖從中看出周期發展趨勢，這就像坐在病床前觀察輸液瓶裡的氣泡運動，試圖以此評估健康狀況和病情發展，一樣的不得要領。在去年貝爾斯登和雷曼相繼垮塌、信用全面凍結、金融市場面臨崩潰的那幾個季度中，政府確實起了關鍵作用，保爾森方案避免了美國銀行體系的崩潰，然而這一過程在今年一季度已經結束，銀行間的凍結已經解除，周期發展到這個階段，政府已經做不了什麼，在美國這樣充分市場化、又沒有龐大國營體系的國家，政府對實體經濟的推動能力很小；所以，觀察者現在應該把眼光從政府轉向產業界、企業家和銀行家。 　　許多悲觀看法都來自於對失業率的擔憂，這也是不對的，在復甦過程中，就業率通常是較晚回升的指標，如果我們只盯著失業率，就會錯過復甦的早期信號；過分擔憂失業率是不必要的，相反，周期作為創造性毀滅過程，伴隨著就業率的大幅波動，是經濟體系實現新舊更替、資源配置得以重組的應有之義，也是經濟周期按其自身的邏輯走完全程的必由之路，這一點放到美歐對比中就容易看清楚：在管制和勞動法相對寬鬆的美國，危機初露端倪之時，企業便迅速作出反應，削減產能和裁員等收縮措施很快推出，反映在最近兩個季度的報表上，美國企業營收大幅減少，但利潤卻普遍得以維持，甚至還有上升，而勞動生產率則繼續保持多年來的快速上升；相反，德國在去年下半年失業率居然還在下降，與此相伴的自然是生產率下降。 　　文章指出，按熊彼特的周期理論，每次周期的最初動力都來自一個創新浪潮，而上帝未曾保證創新浪潮是按固定節奏到來的，所以兩次周期之間完全可能有一個平坦期。引發本輪周期的創新浪潮，是供應鏈重組和與之相伴的全球產能轉移，與技術型創新不同，它是一次資源配置型創新；90年代，隨著信息技術、管理方法和外包合約形式的演進，以及貿易自由度的提高，跨國企業獲得了空前的供應鏈切割與整合能力，大量產能向低成本新興地區轉移，產能遷移首先帶來了巨大的固定資產投資浪潮，提升了對資本品和金融服務的需求，造就了周期的繁榮段；接著，當被轉移的產能最終釋放出來時，對舊模式的毀滅便開始了。 　　這是熊彼特周期的常規形式，然而這次不同的是：按以往經驗，隨著中國產能的全面釋放，本次周期原本會在2004年前後在美國造成一次顯著的衰退，可實際上卻沒有，為什麼？根源在於中國的資產市場，像過去15年這等規模的製造業擴張，本該大幅推高中國的資產價值，尤其是土地和股票的價值，就像70年代的日本那樣；但實際上，由於產權不明確和資本市場不發達等原因，中國的資產市場化進程受到了嚴重阻礙，土地被束縛在舊體制下無法大量進入市場，而企業上市通道也受到嚴控；這樣，即便房地產和股票的價格已經被抬高到荒謬的程度，但價高量小，總的資產價值仍然很小；由於資產供給嚴重不足，工業擴張中產生的巨額利潤和要素收入，找不到足夠的投資對象，結果，大量富餘資金以外匯儲備的形式轉而流向了美國資本市場，後者推動了美國資產價格的膨脹，並抵消了其產能外遷所帶來的衰退動力；然而，如此推高的資產價格被證明是無法維持的，泡沫最終由一次金融危機來消除。 　　文章表示，如果上述分析成立，那麼本輪周期的見底標誌便是資產價格止跌，這兩個條件看來已經滿足，所以，關注的焦點應轉向第二個問題：復甦何時來臨？按熊彼特理論，周期的主動變量是創新和企業家行為，因而失業率、消費價格、大宗商品價格，甚至利率，都不是恰當的觀察指標，只有那些能直接反映企業家創新和投資意願的指標，才能讓你及時捕捉到復甦的早期信號：低流動性資本品投資額、新開工項目、新產品研發計劃、以創新企業為對象的併購、風險投資、高薪挖墻腳等等，至少眼下，這些方面還看不到多少積極信號。