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中評：新興市場正在積聚資産泡沫

http://www.CRNTT.com   2010-01-15 00:26:34

三、哪些新興市場國家應防範資産泡沫？ 　　在發達經濟體極度寬鬆的貨幣政策和國內充裕的流動性環境下，新興經濟體的資産價格很可能脫離經濟基本面。如果任其發展的話，則可能演變為另一場資産泡沫危機。歷史顯示，上世紀80年代末，為了應對經濟衰退，日本推行零利率政策，從而導致廉價資金大量湧入亞洲其他地區。而當時亞洲部分經濟體並未對熱錢流入和資産價格大幅飆升給予足夠的警惕，最終導致亞洲金融風暴。如果美聯儲在2010年下半年開始加息的話，很可能會引發美元套息交易平倉，這必將對市場的資金面帶來較大衝擊。一旦國際資金流向出現逆轉甚至大幅快速撤出新興經濟體，勢必會對新興經濟體的資産市場乃至金融穩定帶來嚴重打擊。 　　存在資産價格泡沫的新興市場國家大致可以分為五類：一是利率水平已經遠遠高於發達經濟體，且資本管制效力較低的經濟體，如巴西、土耳其、俄羅斯、印尼和墨西哥；二是股票市場的成交量與市值均較低的新興經濟體，如泰國、印尼、菲律賓、埃及、摩洛哥及尼日利亞；三是與大宗商品走勢密切相關的拉美經濟體，包括智利、巴西、阿根廷和墨西哥；四是貨幣具有升值壓力的國家，如中國、韓國、印度、印尼、南非和俄羅斯；五是實施固定匯率機制的小型開放型經濟體，主要是香港和新加坡。香港實施聯繫匯率制，被動輸入美聯儲的貨幣政策，2008年以來香港外部資金流入規模已經達到現有基礎貨幣規模的一倍多。由於流動性激增，香港資産價格在依然大漲的基礎上仍存在上漲的動力，被認為是最有可能出現房地産泡沫的經濟體。對於中歐及東歐，資産價格進一步上漲的空間有限，這些經濟體很多需要修復資産負債表，未來幾年去杠杆化可能占主導。 　　新興市場的資産價格泡沫破裂的導火索，既可能是美聯儲等發達經濟體貨幣政策的收緊，也可能是短期國際資本流動的再度逆轉，還可能是投資者情緒的突然轉變。隨著經濟復甦，資産泡沫可能將成為下一個脆弱鏈條。因為伴隨資産價格的不斷上升及其規模的不斷擴張，銀行信貸擴容和貨幣供應量上升都會令未來通貨膨脹壓力增大，為此貨幣當局最終會調整貨幣政策方向，引發資産價格下跌—抵押物價值縮水—銀行不良貸款升高—金融體系信貸緊縮，金融體系遭受嚴重衝擊。

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