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哪個新興市場明天會更好

http://www.CRNTT.com   2010-03-10 11:08:57

上述提示，可能為我們在本欄上篇提及必備的“非學”功夫做了一些引導。經濟生產是人類的信念活動，人一定是依循某類觀念來指導物質生產活動的。上述提示也為今天要談的做了些鋪墊。美國證券市場獨大的風光已經不再，麇集在美國股市的資金遲早將移出，投向其他市場，這是昨天已發生的事，已逐漸為人們所認識。現在更重要的問題是，哪些市場明天會更好？ 　　一個有著高度共識的認知是，新興市場將成為資金流入的目的地。若以經濟實力和發展趨勢來計算，中國、印度、巴西等國為首的新興市場占全球的份額應從目前的6%躍升為13%。然而在方向上，是投向巴西還是投向中國，眼光和判斷卻大不相同。上期引述的投資大師格羅斯和格蘭桑及其分別創立的PIMCO（管理著10001億資產）和GMO（管理的總資產有1020億），正好是兩種不同判斷的代表：PIMCO主張投往亞洲，而GMO則主張投往拉美。 　　GMO一派判斷的依據是， 亞洲新興市場的股價平均水平已高漲，市盈率過高（或收益率過低），相比之下，巴西等拉美國家的業績要好許多（甚至被認為好出有三倍之多）。PIMCO的判斷，則是根據兩地人民不同的投資意願，亞洲新興經濟體在利用信貸來經營的意識，以及金融系統的配套和金融工具的支持相對要強許多，形成和創造出來的流動性是拉美民眾所不能比擬的，即便市盈率（即P/E值）相對較高，投資回報的期望當然會更高。例如，依據大摩的新興股市指數，去年中國股市P/E的平均值達到了31，高出S&P500的50%，而巴西的P/E平均值才14。 　　筆者認同PIMCO的判斷。作為中國人，我容易產生偏愛，或者更熟悉亞洲市場，或許都有影響，不過我還是認為，有更站得住腳的理由。 　　一個經典案例，是美國上世紀五十年代的房地產開發。受著二次世界大戰勝利的鼓舞，美國經濟表現出奇的好，以紐約市為首的美國東部金融資本決定大舉進擊，開發方興未艾的兩岸房地產。戰略判斷的焦點是，哪一邊更有前景：太平洋(601099,股吧)沿岸的加利福尼亞還是大西洋(600558,股吧)沿岸的佛羅裡達？30年後（1980年代中期）的業績盤點，結果非常清楚，投往加州的資本賺得盆滿鉢滿，而投往佛州的幾乎全軍皆沒。此後的20年，隨著中國經濟崛起，兩者的差距更是有增無減。什麼原因？

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