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貨幣政策進入艱難抉擇期

http://www.CRNTT.com   2011-06-15 08:30:20

中評社北京6月15日訊／隨著CPI與利率的雙雙上行，市場間對中國經濟二次探底及可能出現硬著陸的聲音亦不絕於耳。與此同時，實體經濟對流動性收緊的抱怨也日益增加。中小企業貸款難與上市公司經營現金流日趨緊張的格局，表明貨幣政策如果繼續收緊，將會出現不良後果。可是，資源壟斷型央企和高淨值人群囤積的現金流依舊旺盛，外匯占款繼續增加。這些數據顯示，當前流動性格局是“旱澇”同時出現。 　　有觀點認為，當前中國經濟面臨滯脹的風險，繼續加息將會打擊中國實體經濟的活力；若不加息，則可能繼續導致CPI繼續超預期上行。因此，在加息與否的糾結中，中國貨幣政策正陷入兩難境地。 　　深圳特區報發表華林證券研究中心副主任胡宇文章表示，各種政策都存在利弊兩方面。兩害相權取其輕，兩利相權取其重。當下，繼續頻繁加息的概率並不大。 　　一方面，中國經濟的調整，是在宏觀調結構朝著預期方向發展的結果。經濟增速的下滑與工業增加值的下降，並不表示中國經濟缺乏增長活力。我們可以看到，目前發電量水平和企業盈利能力並沒未大幅下滑。從工業增加值的角度來看，工業企業因為調結構的原因正遭遇陣痛，經濟增速亦在其影響下出現下降。但從消費與流通領域而言，增速仍是平穩上行的。 　　另一方面，加息對金融與房地產市場的打擊，是去杠杆化過程的必然結果。隨著加息周期的啟動，A股的跌速明顯跑贏房價跌速，這反映出市場風險偏好水平的下降，亦表明資金開始退出高風險區域。如果進一步加息，資金杠杆成本提升之後，則意味著房地產泡沫離崩盤的時間越來越近。根據銀監會壓力測試的數據來看，利率進一步提升25個基點，都可能導致房價下跌30%。因此，當前繼續加息對經濟硬著陸的風險正在加大。

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