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CPI和PPI背離凸顯政策困境

http://www.CRNTT.com   2013-05-13 07:56:02

4月PPI通縮加劇，顯示上游依舊疲軟的需求端 　　文章分析，4月PPI同比增速降至-2.6%，創下自去年11月以來的新低。其中，生產資料價格的下降是主要原因，例如，采掘工業價格下降1.6%，原材料工業價格下降1.3%，加工工業價格下降0.3%。PPI持續下降一方面與國際大宗商品價格走勢吻合。1-4月，鐵礦石進口價格同比下降4.3%，煤和原油進口價格同比也分別下跌了17.8%和5.2%。另一方面，也反映了國內部分行業產能過剩造成的困局。 　　此外，4月PPI通縮加劇也與早前PMI購進價格指數大幅回落相互印證。4月購進價格指數40.1%，比上月大幅下降了10.5個百分點至臨界點以下。上游產品價格上漲動能減弱，從另一個側面驗證了當前依舊疲軟的需求端。當然，來自上游的通脹壓力減輕也將降低終端消費品價格的傳導。 　　貨幣政策沒有緊縮跡象，下半年降息空間仍然存在 　　文章稱，5月9日央行時隔一年半重啟央票發行引發了市場對於貨幣政策緊縮的擔憂。但央行此舉實際上是對於貨幣新環境，即今年資本由去年的流出轉為大量流入做出的流動性管理，不代表貨幣政策收緊。 　　相反，鑒於國內方面，一季度流動性釋放再創新高但卻未帶動實體經濟復甦，部分企業借新債還舊債的壓力較大，且成本較高（一年期基準貸款利率為6%，加上2.6%的PPI通縮，實際利率高達8.6%），實體經濟並未因為流動性增加而重新恢復活力。以及國外方面海外量化放鬆導致資本流入壓力不斷加大，下半年貨幣政策要減弱對量的控制，而採用價格調節，預計下半年存在降息的可能。 　　當然，仍有來自於對未來通脹與房價走勢的不確定性。鑒於5-7月翹尾因素有所回升，預計5月CPI或進一步上升至2.8%。顯然，未來貨幣政策需要更多地在增長與通脹之間尋求平衡，也凸顯了政策困境。

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