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資本項目可兌換不能因噎廢食

http://www.CRNTT.com   2013-12-21 09:54:48

中評社北京12月21日訊／十八屆三中全會《決定》中明確提出加快實現人民幣資本項目可兌換，央行《關於金融支持中國（上海）自由貿易試驗區建設的意見》也把放鬆跨境資本流動作為重點，顯示決策者推進該項改革的決心，預示改革將進入實質性階段。爭論雖未平息，但已更為務實具體，焦點從要不要改革轉向如何改革和改到什麼程度。  　　中國證券報發表 對外經濟貿易大學金融學院院長丁志傑文章表示，當前推進資本項目可兌換的方式，正從漸進滲漏模式轉向以制度為基礎的一體化模式。最初為把稀缺外匯資源集中在國家手里和防止國際游資衝擊，中國建立一整套寬進嚴出的外匯管理制度築壩攔水，分割國內外市場。後隨著外匯從稀缺轉為淤積，政府採取漸進的有限開放模式，允許跨境資本通過一些可控通道進出，如同在資本管制這座壩上鑿開一些洞。這一定程度上降低壩內外水位落差，但也帶來了諸多管制套利活動等扭曲，而且管制成本隨開放程度的提高越來越大。  　　文章認為，未來的轉向是拆壩，建立允許資本跨境有序流動的制度，推動內外市場一體化。目前國內金融市場分割嚴重，不同市場上利率有差異，同一市場中不同主體的融資成本也有差異，有金融高地也有金融窪地，還有金融堰塞湖。而壩內市場分割得以持續，正是資本管制這道壩的存在，讓市場主體別無選擇。拆除資本管制這道壩，市場主體有了替代性選擇，人為的政策性優惠或歧視就難以持續，讓政府這只手不能為所欲為，市場在金融資源配置中起決定性作用才有可能，達到開放促改革的作用。  　　當然，拆壩要基於現狀。初始條件決定改革路徑選擇。中國外匯儲備高達3.7萬億美元，占全部海外資產的將近2/3。今年三季度外儲就增加1660億美元，比改革開放前20年積累的外儲總和還多。這反映儘管有關政策在不斷微調，但未顯根本性改變。因此資本項目可兌換的重點是放鬆國內機構、企業和個人在境外持有、配置資產的限制，讓私人部門替代國家成為海外投資主體。正如易綱所言：資本項目可兌換是對人民財產權的進一步保護和擴圍。  　　央行的30條意見允許自貿區內居民開立自由貿易賬戶，並賦予其多項投融資匯兌便利。如跨境直接投資不需審批可直接到銀行辦理收付、兌換業務；符合條件的個人和企業可開展包括證券投資在內的各類境外投資；區內企業、非銀行金融機構和其他經濟組織可按規定從境外融入本外幣資金等，反映上海自貿區實行的不是優惠政策，而是制度重塑。若這些政策從上海自貿區推廣到全國，中國外匯管理體制將發生根本變化，資本項目可兌換程度將大大提高。

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