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中國經濟風險：茶杯里的風暴

http://www.CRNTT.com   2014-03-25 09:30:46

中評社北京3月25日訊／當前宏觀經濟當中有很多問題，尤其是很多風險。這些風險如何看待？恐怕是當前研究宏觀經濟甚至本季度短期內研究宏觀經濟最重要的一個判斷。 　　第一財經日報發表上海重陽投資管理總裁王慶文章表示，此時此刻，大家應該做出對中國宏觀經濟大是大非的判斷，這就是，中國經濟到底出了問題沒有？如果出了問題，出了多大的問題？是茶杯里的風暴，還是暴風雨的前夜？ 　　現象和邏輯 　　文章稱，股票市場是實體經濟的晴雨表。股票市場已經創了五年的新低，尤其是年初以來到現在，一直“跌跌不休”。這個下調主要是有幾個因素叠加在一起。 　　比如前不久報道杭州有些開發商降價促銷賣房；有文件在網上傳，說興業銀行停止對房地產項目的貸款；同時又出現人民幣匯率的明顯貶值。這幾個因素叠加在一起，讓人們開始擔心，中國經濟是否開始出現一個大的調整，是否預示著系統性危機。 　　這背後的邏輯也是比較清晰的。如果房地產價格下跌，銀行業又對整個地產業惜貸的話，後果是非常嚴重的。大家都說，中國的負債率很高、杠杆率很高，高負債、高杠杆率情況下，如果銀行系統又出現惜貸的話，資金鏈就有可能斷裂。如果資金鏈斷裂，你要還債怎麼辦？就得賣資產。現在中國能賣的資產就是房地產，所以就可能出現房地產泡沫的破裂。如果房地產泡沫破裂的話，基於房地產在中國宏觀經濟中的重要性，必然帶來經濟的硬著陸、固定資產投資斷崖式下滑。 　　如果經濟硬著陸的話，就會出現大量資本外逃。如果出現資本外逃，把國內資產賣掉，把人民幣賣掉，跑到國外去，那就會出現人民幣匯率貶值。如果人民幣匯率貶值，形成人民幣貶值預期的話，會進一步地促使中國資產價格下跌。 　　把這幾個現象串在一起，就覺得中國很可能會面臨一個比較大的問題，這個問題就會生成系統性風險。 　　信貸高不等於負債高 　　文章分析，我們需要做出判斷，中國房價到底會不會下跌，下跌程度有多大，銀行是否在惜貸。從杭州這個事件來看，似乎調整是個別現象。 　　中國的杠杆率到底有多高？負債到底有多高？這是需要做出判斷的。中國的房地產有沒有泡沫？泡沫有多大？何時破？這也是需要做出判斷的。人民幣匯率貶值的確出現了，但是會不會形成人民幣匯率貶值的預期？這都是我們需要回答的問題。

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