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PMI旺季不旺背後的邏輯

http://www.CRNTT.com   2014-05-08 08:14:54

中評社北京5月8日訊／一般而言，伴隨著3-4月份氣候回暖，開工量增加以及財政下放力度加大，這兩個月經濟數據往往會出現季節性反彈，所謂金三銀四。然而，僅就今年中國經濟而言，3-4月PMI數據反彈幅度低於往年，實為經濟旺季不旺，凸顯了中國經濟差於預期的局面。在此背景下，為防止經濟下滑失速與金融風險爆發，建議更多穩增長政策抓緊落實，而全面降准也有必要，越早越好。 　　中國證券報發表瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光文章分析，4月官方PMI回升至50.4%，比3月回升了0.1個百分點，此前3月也出現了0.1個百分點的反彈。然而，從2005-2013年的經驗來看，3、4月平均環比增加分別為2.8%、0.67%，今年反彈幅度十分微弱，顯示實體經濟情況並不樂觀。其中，從12個分項指數來看，新訂單、採購量、購進價格和原材料存等指數有所回升；而生產、新出口訂單、進口、產成品庫存和生產經營活動預期等指數出現回落。 　　值得注意的是，雖然4月訂單與採購量有所反彈，但考慮到官方PMI調查主體以大型國有企業為主，在當前資金緊張的情況下，這部分企業的融資成本相對而言要遠遠小於中小企業，而4月匯豐PMI僅為48.1%，顯著位於榮枯分界線50%以下，顯示中小企業運行情況更為困難。更進一步，由於中小企業是保障中低收入群體就業的主力軍，也與防範金融風險聯繫緊密，因此，有必要採取更多支持措施。 　　此外，高頻數據也顯示當前中國經濟放緩的情況差於預期。例如，煤發電量在1-2月曾高達11%，而3月則放緩至6.8%、4月進一步放緩至4.4%；整體發電量數據在1-2月為8%，3月則下滑至6.2%，4月更進一步放緩至3%左右。如果考慮到發電量數據與工業生產聯繫緊密，筆者判斷，4月工業生產數據也會出現放緩，預計從3月的8.8%放緩至8.6%。 　　固定資產投資方面，受制於產能過剩，可以預見，當前製造業投資仍然難有起色。同時，住房市場的低迷也將拉低房地產投資增速。恐怕基礎設施投資將是唯一的亮點。特別值得警惕的是，如今的房地產市場情緒已十分悲觀，例如，3月住宅新房屋開工下降至-27.2%，房地產投資放緩至16.8%，1-4月一線城市商品房住宅成交同比下降至-32.8%。始於蘇杭等地的房價下降趨勢有向上海蔓延態勢。 　　消費方面，預計4月社會消費品零售總額增速與3月基本持平，很難想象有任何利好因素支持其大幅上漲。相反，房地產市場遇冷必定會對房地產相關消費造成負面影響，而反腐倡廉工作的持續推進，也將會繼續打壓高端消費、餐飲消費。此外，網絡消費的火爆也會對傳統零售店消費模式造成衝擊，一季度網絡消費總計金額達到815億元，同比增長51.7%。而這部分數據其實並不在社會消費品零售總額的統計之中，這一因素也將拉低消費品零售數據。

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