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中國金融風險或已進入敏感期

http://www.CRNTT.com   2014-05-18 08:07:37

4.信息不透明潛藏金融風險 　　雖然中國影子銀行體系與西方國家以“發起-分銷”證券化模式為主要特征的影子銀行存在較大的區別，但顯而易見，信息不透明是中外影子銀行體系的共同特征。事實上，中國影子銀行的興起，與金融機構的主動金融創新不無關係。 　　需要注意的是，中國金融機構金融創新的過程中，對信息透明的要求未能貫穿創新始終。在最極端情況下，由於很多影子銀行業務引入了複雜的交易結構和多家金融機構，即使是金融機構管理層都無從知曉實際業務的風險暴露情況。 　　金融市場典型理財產品的資料介紹，與基金銷售大同小異，只提示了可能存在的風險，以及使用資金的方向。這樣一來，由於理財產品運營為虛擬機構，理財產品投資的資產不是投資者可以隨時知道價格表現的標準化資產，因而投資者無法準確及時掌握產品的實際風險狀況，投資過程完全成為“黑箱”。而商業銀行在理財資金運用的資產池一端，可以任意搭配，即使出現兌付風險，也可以通過滾動發行勉力支撐，始終可以向市場兌付銷售時的預期收益率。 　　這種信息不透明下的龐氏融資風險，因為投資者對收益率的追逐而迅速膨脹，真實項目的融資風險得到了較好的隱藏。事實上，即使出現最壞的情況，項目經營徹底失敗，商業銀行可以採取收益抵補方式進行處置，並列為營業外支出。在正常情況下，只要理財產品可以滾動發行，就很難真正出現理財產品的運行風險。 　　與此伴隨的是理財產品發行規模急劇上升。據有關機構統計，2013年度中國銀行理財產品的發行繼續保持高速增長，發行數量為56827款，發行規模約為56.43萬億元，較上年度增長85.87%。目前，中國商業銀行不良貸款餘額5921億元，不良貸款率為1%。通常，商業銀行信貸資產質量管理能力要優於影子銀行，即使按照1%的不良率計算，中國影子銀行體系隱藏為數不少的不良金融資產，需要值得高度關注。 　　金融風險積聚影響宏觀調控 　　文章表示，經濟與金融密不可分。經濟下行風險向金融領域傳導，而金融風險的不斷積聚與釋放，也影響到宏觀經濟運行表現，並對宏觀經濟調控政策產生一定程度幹擾。具體來說，不斷釋放的金融風險必然限制貨幣政策調控空間，穩增長政策有助於緩釋金融風險，存款保險制度等基礎性金融制度或將會加快出台，房地產特定行業波動風險將會受到密切關注。 　　1.限制貨幣政策調控空間 　　從應對國際金融危機的適度寬鬆貨幣政策向穩健貨幣政策的調整，實際上反映出貨幣政策總基調趨向穩中趨緊。2013年，中國貨幣市場多個時點出現階段性緊張行情，特別是6月初的“錢荒”和12月份的“錢緊”，使得金融市場流動性預期整體偏緊。但這種情況可能會隨著金融風險的不斷積聚和釋放出現明顯的變化。 　　事實上，從今年開始，中國貨幣市場利率有所回落。3月份，銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.49%，比上月低0.52個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為2.48%；比上月低0.51個百分點。其背後機理是，過度偏緊的貨幣政策，將會加劇局部和整體金融風險的釋放，有可能會影響到宏觀金融穩定。因此，在宏觀經濟下行壓力不減和金融風險加快釋放的背景下，貨幣政策趨向緊縮的空間將會得到一定的約束。4月22日，為提升金融支農力度，中央銀行降低了縣域農村商業銀行和農村合作銀行的法定存款準備金率，實施了定向寬鬆的政策。 　　但同時，貨幣政策寬鬆的空間也會受到明顯約束。從根本上說，寬鬆的貨幣政策是引發資產泡沫增加金融風險的主要原因之一。2014年3月末，中國廣義貨幣(M2)餘額116.07萬億元，同比增長12.1%。在中國貨幣存量規模巨大且總體貨幣產出過低的情況下，如果實施寬鬆的貨幣政策，那麼只會加速貨幣創造的過程，鼓勵社會投機與炒作，進一步降低金融資源配置效率，必然要引發惡性通貨膨脹。 　　由此可見，未來一段時期中國貨幣政策調控空間將會收窄，抑制通貨膨脹將成為貨幣政策寬鬆的上限，而維護金融穩定則成為貨幣政策緊縮的下限。為消化巨額存量貨幣，提升金融資源配置效率，維持中性偏緊的貨幣政策有助於將“防風險、化存量、升效率”很好地結合，可以為深化改革和經濟結構調整創造一個穩定的金融環境。

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