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中國當前的經濟與金融風險

http://www.CRNTT.com   2014-06-16 08:59:56

第二，中國經濟仍然面臨下行壓力。2014年實際的增長速度可能會略低於政府確定的增長目標，但不會相去太遠。我們通常說推動經濟增長的是三駕馬車，即投資、消費和出口。大家知道出口增速在很大程度上取決於外部需求，消費也相對穩定，而且不可能在短時間內快速增長。最後是投資，主要包括製造業、基礎設施和房地產投資三個方面。製造業投資基本是穩定的，因為從出口和消費來看不太可能出現激烈的變化。房地產市場可能會有一些風險。而目前政府已經採取一些措施來促進投資，包括增加現金流動性和加速棚戶區改造等等。但是，現在的問題是即使想推動增長，政府無論在流動性擴張還是融資條件等方面都已經面臨更多的制約，地方政府也不再可能像過去那樣肆意籌資，所以政府能夠採取的穩增長措施的效果也會遠不如以前。另外很重要的一點是我們過去對所謂的改革紅利有誤解，似乎政府以加快改革，增長就會加速。最近IMF有一個研究表明，假設十八屆三中全會關於改革的決定現在得到忠實的落實，2014年的GDP增長率可能會降低0.2個百分點，而到了2020年，GDP增長潛力才有可能提高2個以上的百分點。所以，短期來講，如果改革措施全部實施，負面影響可能會更大。這是因為資源在進行重新分配的時候，比如從公有行業到私有行業，一些國有企業會被關閉，這樣首先會使經濟增長放緩，然後資源在私營企業中發揮的作用，增長才會加速，但這個過程需要時間，不可能瞬間完成。正是因為這幾個方面的原因，我認為從長期來講，較快的、可持續的增長潛力還是可期的，但短期看經濟增長仍然面臨下行風險，增長加速或者穩定之前可能還會首先進一步放緩。 　　第三，當前最重要的風險是金融領域。很多人擔心就業壓力，就業問題可能被誤導了。有不少官員和經濟學家一直說如果增長降到7%附近，失業問題就會很嚴重，因為城鎮還需要1200萬個的工作，不知道這個數字是如何得出的。1998年，政府提出8%的增長目標，那時每年勞動力增加800萬，城鎮每年需要1200萬個的新工作以確保充分就業和社會穩定。今年的增長目標是7.5%，現在每年勞動力減少300萬，算不出來城鎮如何還會每年需要1200萬個新工作。現在經濟增長已經降到7.5%以下，但我們還在經歷勞動力不足和工資快速上升的問題。所以，總的來說，如果增長速度下降太多，就業可能會有問題，但在當前這不是最大的風險。 　　金融領域存在最嚴重的風險，一方面我們必須認識到，中國是唯一一個沒有經歷過大規模金融危機的新興市場經濟，這個特例能否繼續保持下去？中國目前金融一直的程度非常高，比全世界平均水平高，而且比很多低收入國家水平還要高。過去我們沒有遇到太大的增長問題，因為受管制的金融體系還是能夠有效地將儲蓄轉化為投資。另外，政府介入金融活動也有助於促進金融的穩定性。但現在的問題是這些抑制性的金融政策已經難以為繼，第一，由於包括資本在內的資源的錯配，已經使中國的增長模式長期來看不可持續。第二，影子銀行體系和熱錢流動等問題的存在，強力證明了目前利率管制政策已經難以為繼。所以我們要進行改革，全面性改革計劃是在去年推出的，在金融領域中的改革包含11個重要的方面，易綱副行長把它們概括為三個方面，第一是市場准入，第二是市場開放，第三個是監管改進。金融改革在很大程度上是市場創新倒逼政策創新，影子銀行當然有風險，但是我們可以把它看成是市場對於抑制性金融政策做出的自發反應，其實也是一種自發的利率市場化。 　　關於金融風險，具體而言有幾個判斷。第一，我們的金融體系確實有很多問題，但是我認為最大的金融風險不是資不抵債或者資本金損失，而可能是流動性緊縮。第二，存量不是問題，但流量可能是個問題。比如我們現在擔心地方融資平台可能帶來的金融風險，但政府有能力化解地方融資平台已經積累的那些問題，但如果這些問題不斷放大，總有一天政府會無法應對。所以我們推進金融改革，是為了化解已經出現的問題，同時改進資源配置的效率，但同時我們要想法設法地控制新的風險，避免金融危機。

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