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融資成本居高難下是中國經濟定時炸彈

http://www.CRNTT.com   2014-12-03 10:06:22

融資需求過低拖累經濟增速 　　文章表示，十八大以來，中國經濟新常態凸顯，即潛在經濟增速下移，工作重點轉型調結構、謀轉型。過去過度投資引發的債務問題需要妥善解決，否則信貸流通就會受阻，並進而蔓延到整個經濟、金融系統。因此過高的融資成本是一顆定時炸彈，隨時都有可能將經濟運行的動力系統炸斷。 　　有利企業的融資條件是經濟增長的潤滑劑，較高融資成本抑制企業融資需求，進而打壓經濟復甦。今年以來較弱的宏觀經濟增長動能與偏低的金融數據可以相互印證。 　　由於企業融資持續低迷，截至2014年9月，社會融資餘額增速跌至14.5%附近，資金供應、實體經濟融資需求同步下滑。從融資規模、利率水平與實體經濟增長的關係來看，如此低迷的融資需求可能連支撐7.2%的GDP增速都略顯困難。 　　值得警惕的是，在經濟增速下降的同時，中國債務增速卻在加速上升。 　　根據社科院《中國國家資產負債表2013》報告數據，截至2012年中國全社會合計債務占GDP比重為215%，從新增債務推算，2013年末中國全社會債務占GDP比重將達到240%左右，幾乎是2008年全球金融危機時期的兩倍。 　　儘管從債務占GDP比的角度來看，中國債務負擔並不是很重。例如，美國債務占GDP的322%，但是，中國的債務增速很快，且負債成本較高：2014年，全社會需要償還的利息成本約為1.7萬億美元，與印度2013年的GDP相當。 　　如果任由融資成本高位盤桓，實體經濟融資需求低迷的現狀就難以改變，進而壓制投資及經濟的復甦，甚至削弱中國的償債能力。 　　央行後續應還有寬鬆政策 　　文章認為，經濟轉型需要一個穩定的經濟、金融環境，需要拆除深埋在經濟中的定時炸彈，降低融資成本已到了迫在眉睫的程度。但是降低利率並非易事，需要多方政策配合。 　　資金利率本質上體現的是資金供需雙方的相對均衡，因此降低利率政策可以從供需兩端入手。 　　從需求端來看，歷史上長期的高投資傾向是拉高利率的主因，有地方政府背景的地方融資平台、低效率的大型國有企業、高度泡沫化的房地產行業等投資主體對利率不敏感，以“資金黑洞”的姿態存在於資本市場，不斷抽取廉價資金，並最終使得資金利率節節攀升。 　　當前雖然地方政府的投資衝動受到遏制，房地產也因景氣度下滑而投資回落，但是經濟高度依賴投資的現狀並沒有大的改變，而且部分地方政府仍存投資衝動。因此要更合理配置資金，讓投資更有效率，還需要堅定不移地深化改革。 　　供給端主要體現為央行貨幣政策寬鬆，維持充足的基歹幣供應，並降低商業銀行負債成本。目前外匯占款趨勢性回落，央行對貨幣供應的控制力大大增強，短期來看接近20%的存款準備金率存在下調空間，央行後續應該還有更多實質性寬鬆政策出台。比如央行在增加貨幣供給基礎上，主動下調資金利率將降低商業銀行負債成本，就能進而壓低貸款利率。 　　結構上看，制約融資成本居高不下的主要因素是貸款，如果能鼓勵發展債券、股票等直接融資方式，壓縮貸款融資占比，將有助於緩解綜合融資成本。一般貸款利率高達7.33%，而7年期AA級企業債利率不足5.5%，用債券融資取代貸款將節省1.8個百分點左右的融資成本。此外，加快股票發行註冊制改革，利用股權融資的方式來補充資金需求，能直接降低企業負債率。 　　此外，縮短資金的中間環節，降低資金“物流成本”。目前，信貸資金從儲戶到資金的需求方企業，中間要經過銀行、信托、券商、基金子公司等一系列中介服務結構的配合，按照目前的收費標準，這些中介機構的“層層加價”可能有2個百分點，相對於6%的加權平均社會融資成本，降低信貸資金的“物流成本”能顯著降低融資成本。

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