通貨膨脹又開始抬頭，這與產出缺口收窄有關（從2011年第三季度開始收窄，與“GDP增速持續回落”的時間相一致）。以消費者價格指數（CPI）為代表的通脹指標也在不久前觸底，無論從月度還是年度對比情況看，都處在回升過程中。“通脹壓力上升在以類似於經濟增長的速度發生”，這轉而表明，經濟潛在增長率正在發生一場結構性的變化。
然而，考慮到中國經濟增長向7%到8%的“新常態”轉型，以積極的政策立場來保證這場轉型順利進行是有必要的。除了上文提到的產出缺口外，“月度數據越來越頻繁地證實，經濟增長的風險是以‘下行風險’為主。”巴克萊解釋道。以固定資產投資為例，這一類的投資已經極大地減弱，而行業庫存情況，尤其是在周期性行業，則已經惡化。在所有統計指標中，形勢最嚴峻的就是出口增速。7、8月份的出口增長已幾蹕萑臚Ｖ停啾戎碌詼徑鵲某隹讜鏊倩褂?%。而中國經濟對外部需求增長的依賴度很高，所以支撐出口是穩定經濟的關鍵所在。
分析師表示，經濟刺激措施是有保證的。而且中國確實也宣布了這方面的措施。為了“穩定”經濟增長，國家發改委批准了一攬子高速公路和軌道交通項目，此外還有發電站、風電、機場和其他項目。據估算總價值在1萬億元左右，相當於GDP的2.1%。除此之外，各地的地方政府也宣布了各種投資項目，價值超過10萬億元。與此同時，為了鼓勵商業銀行放貸，中國央行連續數次下調了銀行存款準備金率，並且在年內可能還會下調兩次。去年3月份，中國開始出台各種限制購買住房的政策，這導致房地產投資顯著放緩。而現在限購政策也出現了鬆動。
然而，巴克萊的報告寫道，那些期望這些項目能夠帶動經濟增速反彈的人注定是要失望的。這與上文提到的野村證券的觀點形成鮮明對比。雖然中國在2009年上馬的眾多刺激項目平均只用了兩年時間便完成，但發改委此次批准的項目周期偏長，預計需要三到五年時間，而地方政府宣布的項目可能需要八年時間才能完成，甚至有一部分到目前為止還沒有拿出配套的資金方案。
正如上文解釋過的，中國的決策者這一次面臨的形勢也不像以往那麼惡劣。經濟增長還維持在7.5%以上的水平，就業市場依然穩定，而通脹壓力可能還會因為美國的QE3和歐洲央行的債權購買計劃而加強。巴克萊還支持，對於經濟刺激計劃，政治上的支持力度也顯示出減弱的跡象，原因是“上一輪經濟刺激計劃實施後遭到詬病，而新的刺激措施也引發了對未來經濟和金融風險的擔憂。”
中國經濟顯而易見是在放緩。除了經濟數據紛紛下行外，中國公司股票也表現低迷。今年以來，新華富時中國25 ETF下跌了3.2%，百度和搜狐等大牌公司的股票也未能幸免。正如章家敦在他的文章中說的，鋼材庫存上升的同時，經濟則在放緩（美國鋼鐵的股價在今年下跌了近25%），包括美國鋁業（Alcoa）在內其他與中國經濟相關的大牌公司股票表現也弱於大盤。
中國在近期出台的貨幣和財政刺激措施應該有助於穩定經濟。但中國政府將謹慎行事。隨著經濟進入到增長速度較以前有所放緩的新階段，為了穩定經濟，中國領導人必須要控制好增長節奏，在減少外需依賴程度的同時，增加國內消費的比重，同時更多地關注通脹而不是增長。 |
