私募：擇時很重要但難度太大
基於行業、個股做組合風險管理更實際
多數私募認為擇時很重要，中睿合銀表示，擇時是實現投資風險控制和賺取超額收益的有效方式之一。將價值研究與趨勢擇時相結合的策略，能有效發揮兩者的優勢，使得策略具有適應多樣行情的相對普適性和持續有效性。
譚偉告訴記者，擇時在組合管理中主要表現在兩個維度：第一，在市場整體處於明顯的機會或風險區域時，通過對組合整體倉位的調整，把握機會、規避風險；第二，個股層面遵循逆向投資原則，本質上是對個股的一種擇時，但這種擇時並非意味著頻繁交易，而是在個股處於明顯低估或高估時的逆向操作。
周清認為，擇時在未來投資中應用會越來越多，主要在於近年來Alpha的獲取難度逐漸增加，如果完全拒絕在Beta方面獲取收益，那麼預期收益中樞會不斷下降。因此會迫使策略迭代中不斷增加擇時或者類似於擇時的元素。擇時帶有較強的預測成分，因此對策略左側把握能力會提出更高的要求。
但是，從容投資直言，“一般不使用擇時這個稱呼，我們認為股票擇時問題是大類資產配置的一個子問題，具有相當的難度，但也非常重要。資產配置決策在公司投資決策中處於核心位置。從實際運行效果看，從2012年到現在，資產配置方案調整幫助我們渡過了多次危機，包括2013年錢荒、2015年股市見頂、2016年熔斷衝擊、2020年春季疫情衝擊、2021年股票核心資產泡沫和今年初至今的回調。”
張震宇表示，擇時方面，倉位變化比較靈活，主要基於組合標的的風險收益比。“這幫助我們躲過了18年的熊市，並且在20年兩次疫情衝擊，21、22年春節市場回撤中受到的衝擊較小。這並非擇時的能力，我們更多是基於對市場、行業以及公司運行和發展規律的理解來做組合的風險管理。”
然而，更多私募覺得擇時難度大，基於市場估值、行業、個股等做組合風險管理更實際。灃京資本稱，基於宏觀的擇時的確難度是比較大的，特別是近兩三年來，傳統上基於增長－通脹－利率－估值的擇時體系，在經濟結構調整、疫情、國際衝突等背景下受到極大挑戰。以本輪調整為例，在國內政策放鬆、流動性寬裕、市場並沒有出現明顯的過熱泡沫跡象下，主要由海外一連串超預期的風險事件所帶來的劇烈衝擊導致大幅下跌，可能對於大多數投資者來說是很難提前準確預判的。
東方馬拉松投資經理王攀峰坦言，擇時是非常難的，做得好會錦上添花，但往往是弄巧成拙。基於組合回撤管理的需要、基於個股的高估低估進行操作，更具有實操性。團隊一直非常注重國際對標的研究，對美股也有部分的配置。
張可興也認為，擇時當然很重要，但並不僅是“擇時間”，還要依賴於整個市場的估值水平，市場宏觀流動性是處於擴張還是緊縮周期，還要綜合考量整個A股的企業盈利的趨勢，包括行業和個股的估值水平、盈利配比等，幫助去判斷市場所處的階段，去更好調整倉位。
方磊表示，星石採用基本面趨勢投資理念，基本面因素重於擇時因素，積極尋找公司、行業、宏觀等多個層面的驅動因素，選擇基本面趨勢明確向上的投資標的。“雖然股票市場中的確有投資者和私募機構可以通過擇時來獲得不錯的收益，但我們認為如果想實現中長期絕對回報的投資目標，擇時並不能作為投資決策的唯一決定因素。一般來說，宏觀層面的擇時難度很大，成功率也不高，更多的擇時體現在個股和行業層面。當行業、公司層面驅動因素發生變化時，公司內在價值也會發生變化，此時我們需要考慮估值是否合理。如果估值處於合理或者低估、公司基本面趨勢向好，將考慮買入；如果估值處於高估狀態，則會逐步賣出。” |
