二、OPEC+面臨挑戰
OPEC+（歐佩克+）在2026年面臨的挑戰不小：既要處理供應過剩問題，又想讓更多原油重返市場。他們該如何平衡？過去發生的這兩件事（委內瑞拉和伊朗），讓OPEC+的任務變得更加複雜——既要化解過剩庫存，又要持續推動產量回升。
不過，目前西德克薩斯中質原油價格處於60美元的低位區間，難以支撐美國石油產量增長。這或許能讓OPEC+輕鬆一些，因為這會在一定程度上緩解供應過剩。不過，即便油價處於60美元區間，會不會有美國生產商進行投機性鑽井？畢竟，委內瑞拉的政治局勢明朗前可能出現短期供應下滑，伊朗也存在供應端風險。所以，或許有些生產商願意增加鑽井設備投入，先開工鑽井；如果油價沒有達到預期，憑借頁岩油井的優勢，他們可以暫停完井作業，將其納入庫存，之後再重啟。
截至目前我們並沒有看到這種情況發生，相反鑽井數量還減少了2座。所以現在說頁岩油行業會有回應還為時過早。但目前的油價確實不支持產量增長。不過從宏觀層面來看，或許有些小型頁岩油生產商願意投機一把，提前鑽井以期待未來油價上漲——儘管當前的遠期曲線並不支持這一預期。但歷史上也出現過實際油價與半年後的遠期曲線預測偏離的情況。而且這還只是供應端的情況，我們還沒談到需求端的可能變化。
三、全球石油需求每日將增長約100萬桶
關於需求端，全球石油需求每日將增長約100萬桶，可能略低於這個數字，但增幅超過100萬桶是不太可能的。所以，若地緣政治層面沒有重大變動，2026年的需求增長不足以完全吸收當前的過剩供應。
對於石油市場，尤其是供應端，每次似乎就要接近油價進一步下跌、促使供應端調整的臨界點時，總會有意外發生。比如西德克薩斯中質原油，不久前還在每桶55美元左右，甚至有跌至50美元的趨勢，現在又回升到了接近60美元的水平。
所以，受地緣政治、不確定性因素影響，再加上這些不確定性消除了部分供應端的下行風險，市場的再平衡進程實際上會更加緩慢——不會出現大幅降價後迅速調整的情況，市場似乎並不想這樣。
即便從供應過剩的角度來看，第一季度的過剩供應量可能達到每日200萬桶，甚至300萬桶。但目前，布倫特原油3月合約和西德克薩斯中質原油2月合約都已在正常交易。即便拋開地緣政治因素，我們看到的市場雖然供應充足，但似乎也沒有嚴重過剩。
即便存在一定程度的供應過剩，也可以通過中國戰略石油儲備及其他庫存渠道來吸收和管理。需求端不會因油價出現大幅增長，對價格的敏感度不高。因此，更多的調整需要由供應端來完成，但庫存無疑能在一定程度上起到緩衝作用。
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