高估值背後：管理問題亟待解決
被稱為“奶茶界拼多多”的蜜雪冰城，平均客單價為8元／杯，是奈雪的茶、喜茶平均客單價的1／3，因此在三四線城市備受歡迎。同時，依靠“直營＋加盟”模式，蜜雪冰城已經快速實現“跑馬圈地”。
根據窄門餐眼數據顯示，蜜雪冰城已實現全國化布局，截至2020年1月15日，蜜雪冰城現有門店已達11948家。其中，一線城市占比不足5%。蜜雪冰城在北京、上海的門店數目僅為85家、60家，但是排名前三的河南省、山東省、四川省分別為1651家、1040家、768家，而河北省、陝西省門店數量也已經超過700家門店。可以窺見蜜雪冰城的側重點在三四線城市。
“一個店的毛利率為60%，成本最大的是物料（奶茶配料），一般情況一個店面一年左右就可以收回成本。”《證券日報》記者走訪時，蜜雪冰城相關人員坦言，蜜雪冰城單店首月費用在30萬元以上，包括6萬元的設備費、5萬元的原料費、5萬元－8萬元的裝修費、1.58萬元的加盟費、1萬元的保證金以及自行繳納的房屋租金、員工工資等其他費用。其中原料費需每月繳納，正常店面原料消耗為4萬元／月－5萬元／月。
公開信息顯示，蜜雪冰城在2019年的營業收入達到了65億元，淨利潤8億元，產品毛利率達到50%，已經實現盈利。業內人士估算，蜜雪冰城的平均單店年收入約為100萬元左右。
“以蜜雪冰城60億元的銷售額來看，估值是200億元，也就是它銷售額的3.5倍左右，我認為這個估值並不是很高。” 九德定位咨詢公司創始人徐雄俊對《證券日報》記者表示。
不過，在朱丹蓬看來，員工整體素養偏低造成整個運營風險增加，“以長沙為例，蜜雪冰城的員工工資比茶顔悅色、喜茶或者其他的茶飲品牌要低20%甚至30%”。
《證券日報》記者梳理黑貓投訴平台發現，關於蜜雪冰城的投訴高達320次，其中不乏店員辱罵顧客、態度不佳甚至飲品中出現小飛蟲、變質等食安問題。
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