美國債務壓力上升。2024年末，美國政府部門杠杆率達114%，聯邦政府利息支出占經常性支出的比例高達16%。截至2025年5月末，美國國債規模超過36.2萬億美元，到期債務規模及借新還舊壓力巨大。近年來，外國投資者持有美債比例明顯下降，目前已低於25%。
美元避險屬性弱化。歷史上，當市場出現恐慌情緒時，標普500波動率指數（VIX）上升，投資者轉向美元避險，美匯指數與VIX同步上升。但最近一年來，VIX上升時美匯指數依然下行，美元的避險資產屬性存疑。
當前存在美元流動性過大問題（作為支付貨幣，美元占全球比重48.46%；作為儲備貨幣，美元占全球比重57.8%），而且錨定美元、美國短期債券及定期存單的穩定幣規模又是全球最大，主要有USDT、USDC等，規模超過2000億美元，占全球穩定幣比重超過80%。因此，配置過多的美元或美元資產，容易被美元信用綁架。換言之，過低的流動性容易導致匯率低估，過高的流動性則易導致匯率高估，目前美元就屬於匯率高估狀態。
人民幣跨境收付攀升
從自身發展看，中國企業出海規模大幅上升，對人民幣跨境收付、人民幣融資等需求大幅增加，人民幣的國際使用場景更加豐富，為人民幣國際化帶來巨大需求。
企業對外直接投資（ODI）帶動人民幣“走出去”。2023年用於對外直接投資的人民幣跨境收付金額為2.6萬億元（人民幣，下同），儘管絕對規模不大，但增長勢頭良好，2017年來年均復合增速33.6%，增速快於同期用於貨物貿易的人民幣跨境收付。
出海企業“對外投資─設備採購─生產經營─利潤匯回”等鏈條的逐步打通，將進一步帶動經常項目和資本項目的人民幣跨境收付。可與此互為印證的是，近年來中國銀行業對外資產中的人民幣資產比重明顯上升，從2015年末的8%上升至29%，而美元資產占比則由73%下降至51%。2024年末，中國銀行業對外資產1.6萬億美元，其中存貸款資產占60%；存貸款中人民幣資產占比達35%，高於整體對外資產中人民幣資產占比。
跨境業務中人民幣使用明顯增加。根據人民銀行發布的《2024年人民幣國際化報告》，2023年，貨物貿易、服務貿易人民幣跨境收付金額占同期本外幣跨境收付金額的比例分別為24.8%、31.9%，2024年1至8月，上述比例分別為26.5%、31.8%；2023年，直接投資人民幣跨境收付金額合計為7.6萬億元。在跨境業務中增加人民幣使用，有助於國內企業規避匯率風險，減輕貨幣錯配影響，加深與其他國家的產業鏈和供應鏈合作。
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