有關MSCI計劃將A股納入因子從5%擴大到20%的結果，預計將於2月底公布。在此背景下，對標MSCI中國A股國際指數的華泰柏瑞量化明選混合型基金正在發行中。該基金擬任基金經理、華泰柏瑞量化投資部副總監盛豪在接受記者專訪時表示，A股市場的納入比例獲得提升之後，將為A股市場帶來較為可觀的境外資金流入，同時預計境內機構投資者對股票市場的配置力度也會上升，在政策托底、估值較低、增量資金有望持續流入的背景下，A股正顯現出吸引力。所以，對2019年的A股市場並不悲觀。
提前布局 捕捉外資流入紅利
對於2019年的A股市場，盛豪持相對樂觀的態度。他表示，從政策面來看，“去杠杆”政策已經轉變為“穩杠杆”，2018年的幾次定向降准和2019年初的全面降准，給流動性和實體經濟融資帶來的正面影響正在逐步顯現。就基本面而言，儘管經濟下行期暴露出了種種問題，如上市公司資產減值風險等，經濟和企業盈利仍存在繼續下滑的可能，但是市場對此已有較為充分的預期，預計2019年“黑天鵝”事件對於股市的影響將明顯小於2018年。從估值角度看，縱向比較，上證綜指處於歷史分位10%左右的位置；橫向比較，A股估值低於全球絕大多數市場。而從資金面來看，2018年以來陸股通資金持續淨流入，可見A股市場對於外資而言的確具備吸引力。
盛豪表示，據相關機構統計，如果MSCI將大盤A股納入因子由5%提高到20%，預計會帶來680億美元的淨流入。類似地，如果富時指數將中國A股納入，預計會帶來100億美元的淨流入。
正是在外資有望繼續流入A股的情況下，華泰柏瑞基金在當前時點推出了華泰柏瑞量化明選基金，該基金的跟蹤基準為MSCI中國A股國際指數。對於為何選擇這一指數，盛豪表示，針對A股的MSCI指數主要有MSCI中國A股國際指數和MSCI中國A股國際通指數（即納入指數）。前者的覆蓋範圍更廣，包括部分中盤股，且隨著MSCI納入A股比例的逐步提升，納入指數會持續趨近於國際指數，海外指數基金將開始陸續配置那些逐步被納入的成分股。如果提前配置，就有望提前享受這部分外資淨流入的紅利。
市場有利於量化基金表現
在2018年的市場環境中，量化基金的超額收益並不十分明顯。對此，盛豪分析認為，2018年量化基金的超額收益低於歷史平均水平，主要是因為2018年屬於事件驅動型行情。無論是資管新規落地，還是國際貿易環境變化，抑或是各類“黑天鵝”事件爆發，都是較難提前預測的。事實上，不僅是量化策略，基於基本面的主動選股策略獲取超額收益也比較困難，兩者之間在超額收益上沒有拉開太大差距。
他進一步分析，在事件驅動的行情下，上市公司的基本面並非市場參與者的主要關注點。2019年各類事件對於股市的影響預計會減弱，市場終究要回歸基本面。華泰柏瑞量化多因子選股模型是一個基於基本面的多因子選股模型，目前使用的80多個因子中大部分是基於基本面相關信息的。2019年市場的變化，更有利於基本面量化模型的表現。
對於量化對沖類基金而言，隨著中金所先後三次放鬆股指期貨交易限制，其對沖成本也在降低。盛豪表示，在股指期貨交易進一步正常化的背景下，市場流動性明顯改善，對沖策略的對沖成本持續下降，組合的資金使用效率進一步提高，有助於提高量化對沖策略的容量。不過，目前的市場流動性仍然低於歷史水平和海外市場，期待未來股指期貨交易限制的進一步放開。
近一年來，Smart Beta類指數基金亦邁入了蓬勃發展的階段，會否分流多因子量化策略的客戶？對此，盛豪認為，Smart Beta類產品是基於單個因子或者少數因子而開發，如價值、紅利、成長、低波等因子，主要適合具備風格預判能力的投資者。相比之下，多因子量化策略中起作用的因子接近上百個，長期表現往往好於單一因子的Smart beta產品，適合不具備風格擇時能力的一般投資者。整體而言，目前量化策略的管理規模在A股市場的佔比仍然偏低，這兩類產品的發展並不矛盾，可以相輔相成，進一步壯大量化投資的力量。（來源：中國證券報） |
