紅臉變黑臉之業績大幅由盈變虧
1.
華菱鋼鐵：
盲目擴張釀苦果 成2010年第一虧損大戶
幾家歡樂幾家愁，一邊是工商銀行、中國石油等幾大巨頭日進億金，一邊卻是華菱鋼鐵（000932.SZ）高達26.44億元的巨虧黑洞——名列2010年滬深兩市虧損榜榜首。
事實上，華菱鋼鐵近年來一直處於業績滑坡之中。資料顯示，2009年公司淨利潤就比2008年下降了近9成，不過儘管如此，公司仍然實現了1.2億元的盈利。
然而，很多投資者沒有料到，2010年，在整個鋼鐵行業行情復甦，大部分鋼企利潤回升的情況下，華菱鋼鐵卻一路滑向了巨虧的深淵。
對於2010年的巨額虧損，華菱鋼鐵表示，過去5年來，公司投入巨資進行技術改造和結構調整，在推動產業升級的同時實現了經營規模和有形資產的快速擴張，但在企業內在競爭力的提升上有所滯後，特別是在公司管控體系的創新變革、內部管理的精細化、對市場迅速反應的能力建設與國內外優秀的鋼鐵企業存在較大差距，企業經營狀況容易受到市場波動的影響。
同時，受前期技改投入較大，銀行借款多，資產負債率偏高，財務費用支出壓力大等因素影響，大投入並沒有大產出。這些矛盾在2010年公司的生產經營中突出暴露出來，特別是公司控股子公司華菱漣鋼虧損26.67億元，是導致公司整體虧損的重要原因。
不過，華菱鋼鐵方面也稱，面對困難局面，公司管理層已採取及時的應對措施，包括調整了華菱漣鋼主要高管人員及華菱漣鋼進口礦長協比例將由40%提升至70%以上等。
點評：5年前，米塔爾入股華菱鋼鐵之初，雙方都對未來經營前景展示了良好的預期，稱之為“一場全球鋼鐵行業矚目的跨國聯姻”。市場亦普遍寄予了厚望，認為憑借米塔爾的鐵礦石資源儲備，華菱鋼鐵有望獲得原材料成本優勢，同時，還可借助米塔爾先進的管理理念和機制獲得低運營成本優勢。
然而，令市場大失所望的是，華菱鋼鐵此次的巨額虧損，正是出在被寄於厚望的原材料成本和管理上。真可謂，外來的和尚未必會念經，中國鋼企要想強大，還需自己苦練內功。
2.
漳澤電力：
煤價壓倒火電致淨利驟降 日元升值雪上加霜
利潤總額下降998.74%、歸屬於上市公司股東的淨利潤下降5428.34%、從盈利1406萬元到巨虧7.5億元，漳澤電力（000767.SZ）一年業績變化堪稱天壤之別。由於業績不理想，公司自2008年開始，連續三年未曾分紅。
年報稱，由於煤價持續高位運行，使得公司營業成本大幅增加，公司主營業務盈利能力較上年同期有大幅降低。除此之外，由於報告期內日元匯率上升，公司實現日元外債匯兌損失約8551萬元。
與上年同期相比，漳澤電力主營業務及結構並未發生明顯變化，銷售單介提高使公司主營業務收入較上年增長，但燃煤價格同比上升使營業成本大幅增加。准折之後，公司出現大幅虧損。而2009年報顯示，之所以報告期內實現盈利，主要得益於售電量增加及銷售單價提高，燃煤價格同比下降使營業成本得到有效控制，公司主營業務盈利能力較上年同期有大幅增長。
主營業務分行業情況表顯示，三大主營業務電力、熱力及供水在報告期內營收分別為41.8億、4093萬元和4147萬元，但毛利率卻分別為－10.91%、－89.64%和18.04%，毛利率比上年同期分別下降749.65%和增長34.45%，以及下降0.45%。
公開資料顯示，由於受煤價上漲的影響，近兩年來，漳澤電力的主營業務毛利率直線下滑，2009年，三大主營業務電力、熱力、供水毛利率分別為1.78%、負66.67%和18.12%，比上年同期分別增長20.68%、29.39%和下降2.21%。
同期披露的一季報顯示，公司一季度歸屬於上市公司股東的淨利潤約為－1.77億元，比上年同期降低3475.54%；經營活動產生的現金流量淨額約為－1.8億元，比上年同期增長54.54%。
對於虧損的原因，一季報同樣解釋為，因煤價預計保持高位運行，發電量持續保持增長存在一定的不確定性所致。
點評：對比漳澤電力近兩年的年報可以發現，公司的業績可謂“成也煤價，敗也煤價”，在這種情況下，漳澤電力的業績完全掌控在燃煤價格的升降之上，公司如果想改變這種狀況，將業績掌控在自己手中，只能說“任重而道遠。”
3.
鋅業股份：
上下游兩頭擠壓利潤 脫星摘帽後再度輪回
2010年對國內最大的金屬鋅生產商鋅業股份（000751.SZ）來說可謂“流年不利”。
2010年業績由上年的6321.58萬元大幅扭盈為虧，虧損高達5.83億元。這距離鋅業股份“脫星摘帽”尚不到一年時間。
報告顯示，公司2009年6月份還處於虧損狀態，由於公司2009年三季度購買鋅精礦收到政府補助1698萬元，獲得債務重組收益2118萬元，二者合計約3816萬元，鋅業股份2009年前三季度才扭虧盈利479.7萬元；公司2009年收到財政補貼及債務重組收益共計約4500萬元，占當年淨利潤6321.58萬元的70%以上。
但問題是，雖然政府補貼及債務重組收益擺脫了暫停上市的命運，但鋅業股份的實際主營業務能力並未得到質的改善。仔細研讀年報也可發現，即使是5.83億元的虧損額，也已是經過“收斂”的。年報數據顯示，公司營業外收入本期比上期增加了68.43%，其中包括收到的政府補助3731萬元，以及債務重組收益3985萬元。
點評：事實上，在A股中經常可以發現這樣的公司，在採用手段扭虧為盈，擺脫暫停上市命運之後，主營業務卻未真正得到改善，從而很快進入新一輪的虧損期。
而對鋅業股份來說，雖然公司在年報中提出了一系列的扭虧措施，但恐怕市場更多的已經是將期望放在其控股股東中冶集團注入資產上了。不過，鋅業股份4月1日曾公告稱，未來三個月無對鋅業股份進行重大資產重組、收購、發行股份等事項的安排。
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