然而，此次股市的劇烈反應表明，中國經濟政策尤其是貨幣政策的調整將進入一個更加難以抉擇的階段：經濟低迷時，可採取適度寬鬆的貨幣政策，經濟過熱時，可採取適度從緊的貨幣政策，這都無異議，但當前中國宏觀經濟正處於一個矛盾交織的階段，對政策制定提出了很大挑戰。
首先，外需嚴重萎縮的局面仍難以改變，而全球範圍內的貿易保護主義又愈演愈烈，導致中國產品頻頻受到貿易制裁，出口形勢不容樂觀，外需環境有惡化跡象——一方面經濟企穩和轉型需要政策調整，另一方面經濟形勢的不穩定又讓政策不能輕易改變，這恐怕是當前擺在中國經濟高層面前最大的難題。
其次，從內需環境來看，雖然有政府的政策刺激，但由於就業形勢依然嚴峻，居民收入預期降低，消費意願也有所下降。在消費拉動經濟不能馬上見效的情況下，採取大舉投資是正確的，但資金的集中投放又極易帶來不良貸款的回升，這些同樣需要決策者做出艱難選擇。
第三，從此次股市對貨幣政策超乎平常的高度敏感中不難看出，此前大量投放的資金中有相當一部分進入了股市和樓市，而非實體經濟，再加上虎視眈眈的境外熱錢，這就造成市場上流動性過剩，泡沫初現，風險潛藏；但另一方面中小企業資金仍然不足。此時，如果收緊貨幣政策，必然導致中小企業雪上加霜，而如果繼續大舉放貸，又會釀成金融風險。
第四，當前，中國原材料市場價格大漲，房價上漲明顯，通脹預期增加，若繼續對擴張性政策的過度依賴，將留下通脹壓力，對經濟造成重大傷害；但另一方面居民消費價格指數和工業品出廠價格指數連創新低。這種預期與現實之間的矛盾，足以令任何政策的制定者頭痛不已。
對於未來經濟政策，中國官方已多次強調，要繼續堅持積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。只是，“適度”該如何把握，卻極大地考驗著決策者們的智慧，是次股市震蕩無疑對此做出了最直接的詮釋。
當多數投資者都把信心建立在充裕的流動性上，當很多面臨著就業不確定性的民眾也加入到股票投資的隊伍，當虛擬經濟膨脹的速度遠遠超過實體經濟反彈的步伐……一次慘痛的調整很有必要。它表明中國股市開始走出由寬鬆貨幣政策主導的階段，進入由實體經濟復甦推動的階段，也說明中國抗擊金融危機之路正由應急階段轉為常態化。而學會在矛盾交織的轉換期制定“適度”的經濟政策，將有助於中國最終戰勝這場危機。 |
