隨著通貨膨脹浮出水面，中國當局可能被迫大力限制流動性，把中國以貨幣推動的繁榮推入衰退。假如說，中國經濟看起來資金像是到處流淌，那就是因為確實是資金四處流淌。在過去的兩年裡，儘管中國當局大力宣揚所謂的冷卻措施，可支出資金增長了56%，家庭儲蓄增長了53%。而且，這兩種資金目前還在以年率20%的速率增長。
跟美國不同的是，中國從來沒有實行過真正的金融刺激，即政府直接花錢。推動中國經濟迅速增長的基本建設和其他建設項目的資金幾乎全部來自國營銀行大大增加的貸款。在2009年，中國這些國有銀行法發放了將近10萬億元人民幣的新貸款，比以前任何一年都高一倍。……今年，這些國有銀行或許會貸款8萬億元人民幣，比2008年幾乎翻了一番。
鈔票印制速度超過實際經濟增長數度，結果就導致通貨膨脹。但是，今年到目前為止，中國官方的統計數字顯示消費者物價膨脹只是剛剛過了3%。這些數字讓很多經濟學家們迷惑不解，他們不知道通貨膨脹到底到哪裡去了，而中國大多數人似乎也滿足於相信中國找到了走向繁榮的新妙法。
事實上，中國存在四處泛濫的通貨膨脹。通貨膨脹現在表現在資產中。新發行的鈔票作為貸款流入經濟當中，主要是用於給固定資產投資提供資金。在資金最終到了消費者那裡的時候，消費者購買房地產之類的有形資產，而不是用於購買消費品。
資產價格通貨膨脹讓人很容易迷惑。因為人們感覺不像是通貨膨脹。面包價格翻番，人們會感覺到日子變得不容易過了。房子價格翻番，則看上去像是精明的投資者大賺。但是，資產通貨膨脹開始擴展到經濟其他領域，形成更廣泛的價格膨脹只是遲早的事情。到了那時候，中國的政策制定者就進退失據了。［作者為北京清華大學經濟管理學院副教授程致宇（Patrick Chovanec）］ |
