但從上世紀90年代中期開始中國成為世界工廠後，各國央行嘗到了此前從未有過的甜頭。無論怎樣下調利率和發行貨幣，因為從中國進口低價商品，物價始終不會上升。這直接導致利率創下歷史最低。財政部門也無法出台具有攻擊性的財政擴大政策。
在這種情況下，格林斯潘和魯賓等美聯儲主席和前美國財長受到在歷屆官員中最有能力的評價。但世界上沒有免費的午餐。雖然低利率和通貨膨脹沒有導致物價上漲，但投放市場的資金流入股市、房市、資源和糧食市場，引發了資產泡沫現象。因為低利率而沒有認識到債務可怕的各國政府每次面臨經濟衰退，其債務都會呈幾何數字增長。資產泡沫借助所謂的“財富效應”，起到了進一步推動經濟增長作用，這使央行和財政部門不敢正視問題的嚴重性。
但面對此次景氣周期，這一經濟復甦公式喪失了效果。原因有三個。首先，中國再也無法發揮世界平減指數的作用。目前中國人民幣升值勢頭迅猛，工人工資大幅上漲。中國月均物價上漲率已超過5%，因此無法靠中國商品來穩定物價。其次，各國政府的財政狀況到了非常嚴重的地步。美國、歐洲國家和日本的財政已經亮起紅燈。第三，隨著泡沫破滅，本應用來提振經濟的資金被用來為泡沫破裂善後，從而削弱了挽救經濟的推進力。
但更大的問題是下一個經濟衰退周期。中國等新興經濟國家將繼續支撐世界經濟。但大多數發達國家由於通貨膨脹和財政虧損問題，無法繼續出台更有效的政策。這意味著經濟再次衰退時其深度和時間將比2008年更深和更長。
韓國在此次經濟危機中表現搶眼，有驚無險地度過了危機，但面對下一次經濟衰退要制定根本性對策。慶幸的是，在未來相當長的一段時間裡將繼續發揮世界經濟“安全閥”作用的中國和印度就在韓國身邊，這是韓國的優勢。但如果為了擴大出口而堅持低匯率、喪失長期的出口競爭力、繼續吸收全世界投機資本，韓國也將成為下一次經濟衰退的受害者。 |
