從中國經濟數據的歷史趨勢來看，工業增加值、社會消費品零售總額和固定資產投資總額往往變動很小，市場預期值也一般在歷史均值附近波動，而2月份的數據卻與市場預期相距較大，與此同時，貿易數據則顯得更加波動。這些不尋常的現象不得不讓市場存在一定的憂慮：該如何對這樣的數據進行解讀呢？
首先，數據的波動，在很大程度上是因為春節這樣的季節性因素作祟。在這樣的情況下，我們可以將1月和2月的數據取其平均數進行分析。由於工業增加值、社會消費品零售總額以及固定資產投資總額在2月公布的數據，已經是前兩個月的加總數據，所以並不需要作這樣的處理。而貿易數據則可以做這樣的處理，我們將前兩個月的數據取平均數後，出口同比上升了20%左右，而進口則上升了35%，這樣的增速與去年全年的平均值相比，差距並不大，這也能表明中國的進出口仍然處於較為平穩的增速區域，同時，進口上升的趨勢更強一些。
而對其他數據的解讀，則需要配合其他經濟數據進行解讀。比如說，同比下滑較為迅速的社會消費品零售總額數據，儘管與此前數據相比顯得較低，但最近公布的居民信心指數同樣下降迅速，並跌入了近年來的最低點，這也表明，受到通脹的影響，居民的消費意願也已經受到了負面的影響。而固定資產投資增速則上升較快，與此對應的信貸數據尚未出台，因此尚難得到準確的解讀，但也能側面體現儘管房地產市場調控不斷，各地政府的“投資衝動”仍然高漲，如果這樣的推論是正確的，中國面臨的資產泡沫壓力仍然有增無減。工業增加值的表現較好，也體現了同樣的內在聯繫，由於投資和進出口較為強勁，因此工業產出也相應處於高位。國民經濟的三駕馬車中，投資和出口表現平穩，而消費則相對疲弱，這也表明中國的經濟結構調整仍然任重道遠。從正面來看，則表明中國在2011年的經濟增速也將較為平穩。
解釋了上述的這些數據後，剩下的只有基本符合市場預期的通脹數據。價格數據往往較為容易預測，這主要是因為價格具有連續性。仍處於高位的通脹數據表明，中國的潛在通脹壓力仍然較大，也因為價格具有連續性，因此，短期內價格上升仍將持續。
總結一下，紛繁的數據背後，有兩條明確的信息，一是通脹和資產價格的上升仍有較大的壓力，二是整體經濟表現不存在太大的下行風險。
基於這樣的判斷，筆者預期，三月份經濟數據仍將表現較好。本月下滑較為明顯的進出口數據將有較為強勁的反彈。同時，央行抵禦通脹的努力仍將持續，加息和允許人民幣升值將是必然的政策選擇。 |
