但是，不存在疑問的是，近年中國房地產開發商在執行大膽的擴張計劃之際，背負了巨額債務，這意味著，如果房產銷售確實下滑，它們幾乎沒有什麼回旋餘地。
更糟的是，開發商正失去資金來源，過去三個月來，它們被擋在公開債券市場門外。與此同時，國有銀行正遵照政府指令，限制向多數開發商放貸（只有一些最強大的開發商除外）。
據中國媒體報道，政府本月通知信托公司停止向某些開發商放貸；信托公司是中國快速增長的影子銀行體系的一部分。“信托公司是最後的放貸者，正因如此，這條渠道被切斷是非常嚴重的，”加利莫爾表示。
評級機構標準普爾(Standard & Poor’s)本周進行了一次壓力測試，以確定該機構評估的30家中國開發商在低迷期間將如何表現。對債券持有者來說，壓力測試的結果是催人警醒的。
標普發現，多數開發商能夠承受2012年房產銷售下降10%。但如果合同銷售下降30%，逾半數企業，包括恒大地產(Evergrande)等數家大型開發商，將難以維持債務償還。
2010年1月，在看好中國的情緒高漲之際，恒大地產以13%的票面利率，向美國、歐洲和亞洲投資者發售了13.5億美元的五年期債券。這些債券目前的交易價格僅為發行價的73%，這意味著收益率達到26%。與此同時，在香港上市的恒大地產股價僅為其2011年預期收益的4倍。
儘管這樣的價格似乎看上去具有吸引力，但分析師們警告稱，它們可能進一步大幅下跌。2008年，隨著中國房產市場開始下滑，同類債券（當時市場上只有寥寥幾只中國房產企業發行的債券）的價格曾跌至發行價的50%以下。 |
