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中國A股——“價值陷阱”?

http://www.chinareviewnews.com   2012-09-24 08:28:38  


 
  與中國境內上市公司一樣,在香港、紐約等境外交易所上市的中國內地公司也表現不佳,股價跌至傳統上被認為“便宜”的水平。部分問題在於嘉漢林業(Sino-Forest)等民營公司遭到欺詐指控,但更大的問題在於中國企業整體(包括規模龐大的國有企業)盈利能力不斷下降。

  全球基準的摩根士丹利資本國際中國指數(MSCI China index)目前的預期市盈率大約為9倍,距離其歷史低點已不太遠。相比之下,標普500指數的預期市盈率為14倍。

  市淨率也大幅下降。H股(在香港上市的中國內地企業)目前的市淨率為1.3倍,而2007年為4倍。中國各大國有銀行的表現尤其糟糕,因為投資者預期銀行將大幅減記資產負債表中的貸款價值。

  交易員們表示,中國最近幾個月悲觀情緒大幅上升,對喜歡逆勢而動的投資者來說,這在戰術上可能是一個買進中國股票的短線機會。但瀚亞投資的費雷斯表示,從一些結構性因素來看,投資者在中期內有必要謹慎看待中國股市市——近幾年中國企業盈利能力指標大幅下降,同時杠杆率上升。他表示:“我們擔心,這反映出某些經濟領域存在過度投資和資本配置不當的問題。“

  更糟糕的是,過去十年驅動中國經濟增長的許多因素如今都已消退:人們不再認為人民幣低估;人口增長放緩;投資增長似乎已達到極限。中國目前的投資占國內生產總值(GDP)的50%。

  可以確定的是,投資者已清醒地認識到了中國的現實狀況。有關中國經濟快速增長不可阻擋的神話已經破滅。對投資者而言,遺憾的是,新的故事遠沒有那麼確定。


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