當2008年全球經濟衰退給向中國襲來時，上屆政府沒有允許經濟進行相應調整。而新一屆政府正在啟動這一關鍵任務。
野村證券（Nomura）首席中國經濟學家張智威說：“他們的選擇不在於是否要收緊，而在於何時收緊。他們越早採取行動，那麼其代價就會越小。如果他們拖得越久，要應對的不良貸款就會越多。”
張智威此言聽上去像是中國選擇了早動手。值得讚揚的是，新任總理在其任期一開始就開始採取行動，但中國政府應該早今年3月份之前就開始收緊政策。
李克強總理面臨的主要制約因素是中國的巨額債務。在去年年底，信貸總額占國內生產總值（GDP）的比例可能已達到198%。據裡昂證券（CLSA Securities）亞太市場中國大陸/香港策略部董事總經理鄭名凱（Francis Cheung）預計， 到2015年，這一數字將達到245%。惠譽國際評級公司（Fitch Ratings）剛剛對中國的信貸創造發出了一個非同尋常的警告。
擺在政府面前的選項沒有多少，而且沒有一個可以稱得上好的。誠然，他只需繼續實施寬鬆的貨幣政策，就可避免清算日的到來。然而，這種做法會讓融資成本保持低位，從而放任更多糟糕的投資決策，因此會導致潛在的債務問題變得更加嚴重。中國很早就跨過了債務的收益遞減轉折點。在2007年，政府每授予1美元信貸，可創造83美分的GDP。如今，每授予1美元信貸，只能創造17美分的GDP。
因此李克強不應該擴大貨幣供應，但又不能收緊信貸，至少無法在不冒大風險的情況下做到這點。如果正如上周五的國債拍賣所證明的那樣，就連中央政府也難以籌集資金的話，那麼只需想想那些融資杠杆已很高的企業、資金短缺的地方政府以及搖搖欲墜的銀行所面臨的融資困難吧。
搖搖欲墜的銀行？中國銀行業監督管理委員會（The China Banking Regulatory Commission）一直試圖對危險到不合理地步的理財產品的發行商（他們在持有長期資產的同時一直在積累短期負債）以及臭名昭著的“影子銀行”予以約束。
銀監會的嚴厲打擊已經令中國整個搖搖欲墜的金融體系不寒而栗。比如，光大銀行（China Everbright Bank）本月6日在60億元銀行間同業拆借貸款上出現違約。路透社（Reuters）報道，市場傳言最近幾家銀行未能在銀行間同業拆息業務上履行義務。
這些違約意味著中國政府不太可能很快推高利率。正如匯豐銀行亞洲經濟研究聯席主管範力民經濟學家弗雷德里克.諾伊曼（Frederic Neumann，中文名：範力民）上周在接受路透社採訪時表示：“困難的地方在於，中國目前的融資杠杆水平非常高，以至於很難在避免造成巨額經濟損失的情況下提高利率。” |
