雖然當前中國債市基本不對國際投資者開放，但習近平推行的改革表明，這種局面將在短期內發生變化。因此，在未來五年中，人民幣有望和歐元以及美元一道，成為國際債券市場中的三大發行貨幣。
彌補短板
人民幣在成為一種國際儲備貨幣方面存在最嚴重的短板。目前世界各國央行的外匯儲備中只有0.01%是人民幣，而美元所占比重達60%，歐元則為25%。但這一低微的權重掩蓋了人民幣的重新定位——這一過程始於2005年，當時中國廢除了固定匯率制度。
在那之前，美元是發展中國家央行的唯一參照坐標。美元是各國政府外匯儲備資產中的最主要組成部分，比重遠高於其他貨幣，對新興市場國家貨幣的走勢具有重大影響。
但自2005年開始，一種新格局出現了。美元對新興市場國家貨幣的影響力——即美元與其他貨幣之間的波動同步性——逐漸減弱。此前，美元匯率每變動1%，新興市場貨幣匯率平均會同向變動0.8%。如今，後者同步變動幅度已接近0.5%。
從弱勢美元中獲益
美元的損失就是人民幣的進益。人民幣曾經完全不具任何市場影響力，而現在人民幣每變動1%將導致其他新興經濟體貨幣變動0.1%至0.2%。隨著中國經濟影響力的擴大，這一趨勢只會不斷強化。如果目前趨勢持續下去，在2025年人民幣在各國央行外匯儲備中所占比重將達到30%，屆時人民幣將開始威脅到美元的儲備貨幣地位。
人民幣獲得市場主導地位的一大障礙在於中國自身。中國一直不願開放本國資本賬戶，而中國的經濟增長依賴出口以及持有巨額美國國債意味著，政策制定者們可能不喜歡推動人民幣升值的政策。
但成為國際貨幣的好處——借款成本降低以及外匯風險減弱——最終將被證明為是具有極大的吸引力，以至於中國政府無法視而不見。因此條件已經齊備，人民幣將逐漸成熟，以人民幣計價的證券將逐漸成為國際投資者持有的核心資產，而這很可能導致美元資產遭到賣出。我們即將迎來人民幣時代。 |
