市盈率大降 估值合理
內地股市在01到2005的五年間長期處於低迷狀態。上世紀末到本世紀初的這段時間中，A股市場的平均市盈率超過60倍，遠遠高於其歷史水準。這樣的估值水準過高，因而難以持久。之後的五年中，隨著股市下滑，市盈率也隨之下降，到2005年年中，市盈率已降至15倍。正是在估值降低的有力刺激下，投資者得以信心重拾。
另一方面，政府以往實施旨在減持國有股的改革以擴容股市時，由於投資者擔心股價遭稀釋而紛紛拋售股票，股價往往應聲下挫。而2005年的改革卻不同於以往，政府不僅設定了禁售期來緩解過量供應引起的恐慌，還通過現金償付將小股東的損失程度降低到最低程度。
利息回報低 轉投股市
此外從宏觀經濟面來看，經濟增長前景也得到了改善。投資者預計中國經濟中期內會以9%的速度穩定增長，但在亞洲金融危機及2002年高科技泡沫破滅後，投資者曾由於擔心通貨緊縮而對中國的發展前景心存疑慮。再者，很多投資者都預計人民幣中期內將繼續升值。與此形成鮮明對比的是，投資者在1998年至2002年時曾擔心人民幣會出現貶值。
從這些變化可以看出，對於以人民幣計價的資產而言，其風險調整回報率已大幅上升。但另一方面對中國投資者來說，無風險銀行存款的利息卻不能與之相適應。內地儲蓄利息自2004以來漲幅並不大，2.5%的利率水準與1999時大致相當，而當時的中國在亞洲金融危機爆發後正面臨通貨緊縮的巨大壓力。與銀行儲蓄少得可憐的回報率比起來，股市的吸引力就變得更大了。2006年年初以來，數十億的人民幣源源不斷地湧向中國股市，受此影響，上證指數在過去一年中漲幅超過一倍。文章指出，而如果銀行帳戶中的其餘流動資金也流向股市，那麼未來股市將繼續上演牛市行情。 |
