升值能否抑制通脹
那麼，人民幣加速究竟能否有效抑制通脹？綜合上述專家觀點不難發現，認為加速升值能夠緩解通脹的不外乎有下面兩個理由。
第一，在美元疲軟的情況下，以美元計價的國際大宗商品價格高漲，而中國作為大宗商品淨進口國，國際原材料價格上漲容易傳導至國內。人民幣升值可以使得進口成本相對降低，抑制輸入型通脹。
中金公司顯然贊成這種觀點。哈繼銘認為，美元加速貶值將為全球大宗商品價格提供支撐，近期PPI的抬頭就顯示了這種跡象。過去人們對人民幣升值的壞處想得比較多，因為當時國內通脹壓力並不大，但是現在通脹壓力越來越大，中央經濟工作會議也將防止通脹進一步擴大作為宏觀調控的首要任務之一，在這種情形下，兩害相權取其輕，升值有利於抑制輸入型通脹。
中金公司的有關研究發現，人民幣名義有效匯率每升值10%，其他條件不變，中國CPI漲幅短期內將下降0.8個百分點，長期將下降3.2個百分點。
第二，人民幣加速升值將有助於減小外貿順差，從而減少基礎貨幣投放，流動性過剩的狀況也將由此減輕，這將有助於緩解通脹壓力。
此種觀點認為，通脹的發生在一定程度上和國內貨幣投放過多、流動性過剩有關。根據北京大學中國經濟研究中心主任宋國青測算，國內CPI漲幅超過2%的部分有60%-70%由貨幣因素推動。為此，抑制通脹還需繼續收緊貨幣供給。
央行日前公佈的數據顯示，截至11月末，廣義貨幣供應量（M2）餘額為39.98萬億元，同比增長18.45%。儘管較上月末低0.02個百分點，但已經連續5個月同比漲幅超過18%。業內人士指出，上述數據顯示，目前流動性過剩的情況仍然沒有得到根本性改變。
要判斷上述兩種觀點能否成立，有必要客觀、全面地分析當前通脹的主要原因。
主流觀點認為，目前國內的通脹體現為結構性、階段性上漲，主要受食品價格上漲拉動。其次，外部因素對國內價格上漲起到顯著推動作用。由此看來，本幣升值在一定程度上可以化解外部因素帶來的通脹壓力。
央行在《2007年第三季度貨幣政策執行報告》中也指出，經濟學的理論分析和各國的實踐均表明，本幣升值有利於抑制國內通貨膨脹。在對資源性產品進口依賴程度加大的背景下，本幣適度升值有利於降低以本幣計價的進口成本上漲幅度。雖然這種傳導會存在一定的時滯，但長期來看，名義有效匯率變化會對零售物價指數和生產者價格指數產生明顯影響。
但是也有觀點認為，此次通脹主要是國內部分食品短期供不應求引起的，人民幣加快升值可能無助於緩解通脹壓力。
在本月12日舉行的中美第三次戰略經濟對話上，央行行長周小川就表示，目前中國的CPI增幅主要是食品漲價占很大比重。對於是否可以通過調整貨幣供應量或調整貨幣價格，來有效解決CPI上漲問題，央行正在認真研究。他坦言，這一問題可能會有一定爭議。
短期不宜升值太快
儘管業界對升值能否抑制國內通脹存在異議，但專家普遍認為，短期內人民幣不宜升值太快。此外，在匯率升值的同時，還可以增加匯率彈性，並輔之以其他政策，以免給經濟帶來負面影響。
商務部副部長陳德銘12日在中美第三次戰略經濟對話上表示，商務部從來都不反對人民幣升值，但是反對人民幣過快升值，反對超過極限的、不合理的升值，反對不符合國情和承受能力的過快升值。
中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇指出，在當前經濟形勢下，人民幣升值的確可以調整中國外貿順差過大的進出口結構，在一定程度上消除流動性的形成機制，起到抑制通脹的作用。但是，如果人民幣進行大幅升值，將對出口型企業產生巨大殺傷力，會直接導致出口產品價格剛性上漲，出口數量急劇下降。在內需不足的現實下，國內無法消化這些由於人民幣升值而導致出口下降的部分，則有可能使經濟增長出現滑坡、由通脹轉為通縮，危害國民經濟健康發展。
他進一步指出，人民幣升值速度固然可以適度加快，但依舊需遵循主動性、漸進性與可控性的原則。其中漸進性至關重要，因為一旦違背漸進性原則，一次性大幅升值，將有可能導致經濟失控並喪失貨幣調控的主動權。為有效實施從緊的貨幣政策，還應在人民幣匯率彈性不斷擴大的同時，加大利率、準備金率等政策工具的作用力度。
談及人民幣合理的升值幅度，餘永定認為，中國目前實行的是參考一攬子貨幣的、有管理的浮動匯率制度。考慮到中國目前的嚴重結構性問題，企業缺乏必要的應變能力，鎖定匯率風險的各種金融工具仍不發達，完全按市場供求關係決定匯率還為時過早。另一方面，考慮到中國的雙順差、流動性過剩和通貨膨脹形勢的惡化，較大幅度升值難以避免。他認為，至於什麼是合理、均衡水平誰也說不準，只有通過試錯的方法解決。
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